从财经新闻发展看近年视频化现象

　　过去半年疫情困扰，全球各地忙于抗疫，甚至可言疲于奔命。疫情同时令经济近乎停摆，抗疫尚未看到真正曙光，本港疫情又进入第三波，经济难言转势；可是金融市场则大起大落，三月急跌，六七月初上升，波动极大。市场投资气氛似乎从未遇上低气压。投资市场成生活的另一道「平行空间」。投资者对股市趋之若鹜，其在疫情下对股市资讯或财经新闻自然需求同步。

　　我们传统视野眼中的财经新闻，或者可言综合报章中的财经版面、专业财经新闻刊物，甚至早于2000至2010年之间推出不少网上财经专线；他们均以不同风格或报道形式来满足市场之需求。但其于2010年后，财经资讯出现在不一样的变化。网上已出现一些多元化的网上财经资讯，首先财经资讯日渐视象化、表述风格平民化、频道券商化，甚至分析员也自设频道，总之变化得五花八门。对于投资者而言，我们应该如何诠释或评价这种变化，值得探讨。

资讯平衡理论

　　财经新闻作为新闻报道之一种类型，其自然紧守着一般新闻报道之要求，其中包括客观可靠、切忌道听途说、慎选消息来源、无论记者还是财经分析员，他们报道或评论股份时，必须注意利益冲突云云。财经新闻若然提升至一种高度，我们或许可借用经济学理论，以注入一种基本理论作为基础，以提升财经新闻之纵横维度。本文认为这是资讯平衡或信息不对称理论(Asymmetric Information theory) 。有关资讯平衡中相关理论，打从哈佛学派到George A. Akerlof的柠檬市场，从Douglass North到R. Morck、杨贤和余氏(Wayne Yu)等之经典理论，甚至有效市场假说（Efficient Markets Hypothesis, EMH），在在说明资讯平衡是维护市场的重要支柱。

　　有关资讯平衡之学说，其于七十年代有关资讯平衡之研究，经典者见George A. Akerlof 的 "The Market for Lemons"，以及Andrew Michael Spence的 "Market Signaling: Informational Transfer in Hiring and Related Screening Processes"(1973)。同期，八十年代亦见Douglass North，Grossman and Siglitz (1980)和Dimson and Marsh（1984）。九十年代则有Barber and Loeffler（1993）和Kent L.Womack等。其后又见Robert S.Hansen和Joseph M. Katz（2009），他们研究股市与资讯之关系，其跟R. Morck、杨贤和余氏 (Wayne Yu)有关两者研究有着共同性。上述学者均说明一个重要的想法，这些学派相信资讯平衡与维护市场有着高度之相关性。

有效市场假说

　　另一种重要的理论则是有效市场假说(Efficient Markets Hypothesis)。有效市场假说可追溯至1565年，当时Girolamo Cardano讨论机率和游戏的问题，间接提出资讯透明之问题。到了1900年，法国数学家Louis Bachelier讨论机率与预测的问题，进一步引入投机市场与数学分析之关系。法玛（Eugene Fama）则于1970年深化有效市场假说，明确讨论资讯与有效市场之问题，也奠定了有效市场假说之理论。

　　有效市场假说假定市场有效性可分三类，首先设定所有投资人都是理性的，其关键便是市场资讯多与少的问题。其理论假设了三类市场，分别弱势假说（weak Form efficiency）、半强势假说(Semi—Strong Form Efficiency)、强势假说(Strong Form of Efficiency Market) 。其分析乃按市场公司资讯之透明程度，其跟投资者超额获利之间有着何种的关系而言。其中强势假说的假设，由于市场资讯之公开和透明化达至百分百，任何人均难以超额获利，因为没有人可以拥有资讯优势，这是完美公平的市场。

　　但是，芝加哥大学教授Richard Thaler则不完全认同这种看法。他在一次对谈中表达这种看法。他接受Pimco行政总裁 Emmanuel Roman对谈时，Thaler表示，现代金融市场的敏感度或许超出理性领域，我们以一种理性来分析有时显得苍白无力(笔者诠释用语)。其实有关有效性之质疑，早见诸于八十年代起，讨论亦从未停止过。正如剑桥大学学者Martin Sewell指出，严格而言，有效市场假说是错的；但精神是极度真确的。(Strictly speaking the EMH is false, but in spirit is profoundly true.)本文以为，其重要性在于我们思考市场问题时，不可忽略其假定之分析。

　　同时，市场根本没有完美理性和公平，个人投资者不及机构投资者般有着压倒性资讯优势，他们获得和搜集财经资讯成本有着天渊差别之限制。因此对于个人投资者而言，不同新闻性或资讯性媒体和网路，便是他们可行的选项（Feng and Seasholes 2004；Hong et al. 2005；Colla and Mele 2009）。但是，个人投资者专业素养和分析能力理论上不及机构投资者，他们交易行为因而存在不稳定性和误差，投资决策易于受不同资讯所影响（Grinblatt and Keloharju 2001；Barber and Odean 2008）。选股决策自然或多或少受到广泛受众面之媒体（如报纸、电视、电台、以及今天的网络资讯）所左右。我们如何促进和发掘股票资讯以作风险套利，从而导向更具效率的股票市场，这是重中之重的。如是说，产权良好，市场资讯「充足率」自然高，资源配置自然良好。如是推论，市场资讯得以维持「充足率」高，除了金融结构内在的资讯系统之外，财经新闻便可以作为一种公共性选择。

香港财经新闻发展

　　本港财经新闻之发展早于1973年已见专业性报章，这份报刊是《信报》。《信报》于1973年7月3日创办，其后还见另一份以商业性为主的《经济日报》，其于1988年1月26日创刊，这两份报章是本港两份以经济新闻为主的报章。因此，《信报》自1973年创刊以还，其亦标志本港财经新闻进入专门化时期。《经济日报》的登场意味香港市场对财经新闻及资料需求进入多元时期，《信报》以政经分析为主的方式，已不能满足市场；《经济日报》则以偏重经济及商业为主，淡化政治方面之色彩。

　　到了八十年代和九十年代，市场综合报章纷纷加强财经版面之报道，报导方式的特色如大量资讯供应，各报的财经新闻版面不断地扩大，由以往以股市及楼市为主，扩至基本财经新闻版、专门的地产页、专门的投资版，以及增设财经副刊及加强国际财经新闻的篇幅等。本港于九十年代还出版了一份地区性专题财经报章，这是《华南经济新闻》。这是台湾联合报系于1995年在香港所创办之报纸。另外，同期本港出版不同的专业财经杂志；除了原来《信报月刊》(1977年)，还有《经济一周》(1981年)、《资本杂志》(1987年)，以及后来经济日报系的《iMoney》。

　　至于电视和电台方面，他们一直在新闻报道之节目设有财经新闻环节。无綫新闻在《六点半新闻报道》加设《财经消息》(1987)环节，其后增设《财经透视》(1989)等财经杂志式节目。同期的亚洲电视设置相若财经新闻环节。另外，有关电台方面之发展，香港电台普通话台前身是1989年11月启播的香港电台第七台，为当时香港唯一一个交通消息为主的频道。该频道1991年5月改为交通财经台，专门播放新闻、天气、财经和经典金曲。交通财经台于1997年3月31日改为普通话台。香港电台新闻部亦提供财经新闻资讯。商业电台同样地提供财经资讯，九十年代初更进一步加强了相关内容。另外，九十年代初新城加入本港电台行业，同时于1991年设立新城财经台，专门播放财经新闻资讯。

　　财经新闻于九十年代之发展是十分重要的转捩点。首先，上述之新城财经台是专门财经新闻资讯频道，实为重要的一步，本港电视台或电台所谓设有财经新闻，一般附属新闻节目。其后有线财经资讯台于1995年起启播，则掀起视像财经新闻之新一页。其后，now财经台另于2006年3月启播。至于无綫财经资讯台于2017年8月15日试播。

　　传统报章和杂志为基本财经资讯之结构，于科网热潮开始进入网络即时资讯和视像领域，一直发展至今。另外，据经济日报集团年报显示，集团于1994年研究，于1995年推出，「实时财经终端系统，利用专线向用户提供实时股票与衍生工具报价、财经新闻与证券市场研究资讯。」这项业务是经济通。这一项目是十分具意义的发展。他们于2000年取得PNETS牌照，并于2000年3月推出免费财经入门网站 www.etnet.com.hk。类似经济通之财经资讯，另见汇港资讯，其于1996年成立，同为本港金融资讯服务供应商。阿斯达克网络（AASTOCKS.com）于2000年4月由TOM集团及All Asia Financial LLC成立。财华网于1998年成立。这些服务商之发展过程，亦衍生出财经新闻之业务。他们为了丰富服务之供应，渐渐地成为财经新闻之供应者；同时这项网上财经网站已纷纷推出视频介面，甚至以即时方式评述和分析市场走势，进一步即时化和视像化。

新兴财经视频成行业新常态

　　今天财经即时和视频化已经成为行业新常态。本港财经新闻发展至此，已形成了多种不同的媒介供应方式，首先是传统报章和杂志，第二是电视和电台，第三是新媒介兴的财经资讯专线。

　　过去十年，资讯发展有了另一种新变化。全新独立的财经视频横空出世，雨后春笋。例子如王冠一于2008年成立个人财经网站「王冠一财经频道」。原为刊物之《港股策略王》于2014年12月创刊；其于2015年8月14日《港股策略王》进军数码媒体，推出跨平台股市即时分析，并且把资讯视频化。添味财经（tasty Money）于2016年于成立，由梁心欣主持，以「生动有趣，把复杂的投资理论及经验简单地为大家演绎出来」（原网站资讯）。分析师郭思治先生（郭Sir）于2020年4月创办「郭思治工作室」，并推出「郭Sir 财经直播室」，追踪和分享港股走势。还有「民众财经频道」2017年8月8日推出民众财经频道，「交易时段全天候播放中、港股市及环球财经资讯。」其中包括〈中环财经连线〉，频道于2020年6月改为Sun Channel，范巧茹主持，以「突破传统财经媒体局限，云集各方低调投资高手」为口号。另见Raga Finance(2014) 以及 jet media等。其中jet media在网页写道：「（他们是）香港一独立财经新媒体，致力为投资者提供高质素的视频节目，市场分析及各式各样如投资讲座等活动。」开宗明义地说明主打视频节目。同时还有无数的财经达人自行在facebook和youtube上载或设立个人专页，发表市场看法。

　　上述这类新兴独立视频，其有着多重特质，分析表达轻松、言论随便、不拘小节，有些更会即场落盘，造成主客模糊云云，另外，这些视频同时有着完整的节目时间表，每日定时播放。按我们学院派新闻准则而言，有着商榷余地，甚至持不认同之主场。然而，笔者最感与趣者乃这些视频播放时间极长，如Raga Finance的〈钱钱钱打到嚟〉，由大师（沈振盈），其播放时间长达3小时1分零3秒（2020年7月17日）。我以为这点或许可以视为其与「正规」财经新闻报章网站或频道最大的不同之处。老实讲，如果喜欢财经资讯，这些选择众多的当儿，时间长的确「过足瘾」。

学懂如何面对变化

　　由此可见，过十年新兴的财经视频虽然跟传统财经新闻有着根本性不同，甚至不符学院派对新闻道德之要求，但他们所提供的资讯量，他们对任何市场消息均畅所欲言，毫不忌讳，如果投资者是理性的，基本而言，市场资讯永远以多且深为重要，其对加强资讯之透明度还是有所助益的。若然达至有效市场假设中的强势假说，笔者以为还是不可能的任务，因为内幕消息，正如财经前辈所言：「永远是别人想你知道，你才会知道。」但投资者若能获得一些或不同类型的资讯，其实有助更立体思考市场之走势和每一个变化的现象。

　　我们现在从纯经济学来判断，财经新闻作为一种市场元素，最终自然地由良币驱赶劣币；但若从一种新闻学出发，则见新兴财经视频过于进取；但又或者这类视频根本不会把自己困于一种新闻角度。又或者，如今变化出现了，我们唯有学懂如何面对。