今年上半年港元债券（不含存款证）发行总额逾167亿港元，按年增长25%。当中近一成是新产品「云吞债」。「云吞债」是境外机构在港发行的港元债券，因何突然走红？

在国际债券市场，当境外发行人（foreign issuer）到某一国家或地区、以当地货币发行债券时，市场惯例会替这类「外国人发的债券」（foreign bonds）改一个具地方色彩的名称，通常会用当地最具辨识度的符号如：吉祥物、历史人物、食物或文化象征，方便投资者区分发行市场，有助推广及提升投资者记忆。例如，美国发的扬基债（Yankee Bond）、日本发的武士债（Samurai Bond）、英国发的斗牛犬债（Bulldog Bond）、西班牙发的斗牛战士债（Matador Bond）、新加坡发的狮城债（Lion City Bond）、韩国发的泡菜债（Kimchi Bond）等。至于在中国内地发行的外国机构人民币债券被称为「熊猫债」、在香港发行的离岸人民币债券被称为「点心债」，至于今年出现由境外机构在港发的港元债券就被冠名为「云吞债」。业界指，「云吞债」名称方便大家受落，又不用注册，约定俗成下，外国发行人一望个名就可以联想到香港发行，有利加深推广。

今年至今在港发行的「云吞债」，涉及五间境外机构；包括：亚洲基础设施投资银行、国际金融公司（IFC）、亚洲开发银行、韩国进出口银行及世界银行集团旗下的国际复兴开发银行（IBRD），五批云吞债年期由三年至五年，息率近3厘以上，涉及金额逾220亿港元，全部由本地渣打银行牵头。

云吞债突然走红，正因为市场有需求。首先，今年上半年美国减息潮迟迟未出现，造就了港息低过美息情况，境外发行人透过掉期安排后有套息机会，发行云吞债借入港元，息率「平过」用美元或欧元直接发债，息率至少平5-10个基点。至于供应方面，本地银行「做开」的企业或房地产借贷，早前因经济放缓令房地产按揭活动减慢，有指，本港贷款总额已倒退至四年多前水平，银行要维持资产负债表一定规模，如何「不做loan（贷款）就要做bond（债券）」，国际发行人在港发云吞债属优质港债，最适合填补银行资产空隙，结果自然一拍即合。

至于美联储九月起减息，随着套息交易减少，会否降低未来发行云吞债需求。分析指，近年香港推动绿色及可持续金融市场发展成功，绿债、蓝债认购超额倍数高。早前韩国进出口银行发行的云吞债规模最小，但投资者类别反而最广，共有50多份投资者订单参与，高于首3宗港元债各自只有20多份投资者订单，不少来自对冲基金及其他基金投资者，证明不同级别的优质港元债券可以满足多元化客群需要，故此长远绿债、蓝债、云吞债可以提升港元债券市场在国际的吸引力，进一步提升香港作为亚洲领先国际金融中心的地位。

编写、报道：劳家乐