一年前华尔街市场用上TACO来形容特朗普在关税上会最终软化，一年后今天另一个新字眼NACHO出现，今次用来形容在特朗普主战下，霍尔木兹海峡重开无望，市场要适应高油价带来的新常态，有趣的是两个字眼都跟墨西哥食品有关。

一年前的四月特朗普在解放日公布向全球征收对等关税，之后市场出现「TACO」交易，即「Trump Always Chickens Out」（特朗普最终总会退缩），主要围绕特朗普在关税和地缘政治上的强硬表态往往最终软化。

一年后今日，三月美以伊战事开启，大家关注战事对中东局势及石油供应影响，两个月后今天，另一个新字眼「NACHO」交易出现，即「Not A Chance Hormuz Opens」(霍尔木兹重开无望)，反映市场越来越怀疑，特朗普关于迅速恢复霍尔木兹海峡通航的承诺，最终能否真正实现。

市场正适应高油价「长期化」。 尽管布伦特原油已从4月底战争高点126美元回落，但价格仍比中东冲突升级前高超过38%。更关键的是航运保险率持续高企，霍尔木兹海峡航运战争保险费率在3月一度飙升至船体价值2.5%，战前只是约0.1%。即使近期回落，目前仍是战前水平的8倍以上。

「100美元油价」可能成爲未来数月新常态，会有什么后果？首先如果迟迟无法恢复霍尔木兹海峡通航，能源冲击很快从金融市场传导至实体经济。摩根大通警告，目前全球正在消耗战略石油储备、私人库存以及封锁前已经驶离海湾的油轮供应，这些缓冲正在减少。预计商业原油库存在6月初可能耗尽，届时油价冲击行业包括海运、航空运输、化工、邮政快递以及橡胶和塑料制品。其中海运石油成本约占运营费用40%，航空运输约25%，化工、邮政快递、橡胶和塑料制品均约20%。一旦能源危机长期化，这些供应链与物流成本可能出现更广泛传导。

虽然股市展现韧性、持续上升及创新高，但NACHO交易逐渐反映于债市，美债孳息率持续处于高位，10年期公债殖利率徘徊在4.4%之上，利率期货市场显示交易员正减少对今年减息预期，甚至预期明年加息的可能性正上升。

有趣的是不论是去年的「TACO」交易或今年的「NACHO」交易，两个名词均跟墨西哥食品有关，TACO和NACHO分别指墨西哥玉米饼和玉米片。分析指，连续两年用墨西哥食品点评特朗普政策，某程度讽刺他首任任期建议在美墨边境建围墙有关，另外近年美国拉丁裔移民增多，墨西哥食品受欢迎，用墨西哥食品点评较易引起关注。

编写、报道：劳家乐