恒安集团创立于1985年，是最早进入中国卫生巾市场的企业之一，亦是目前内地最大卫生巾和婴儿纸尿裤生产企业，经营领域亦扩展至妇幼卫生用品和家庭生活用纸两大板块。产品主要在内地制造、分销及出售。旗下主要品牌有七度空间、心相印及「Q.MO」。早前公布去年业绩，营业额下降4.6%至226.69亿人民币，股东应占溢利下跌17.9%至22.99亿元。期内毛利率下降1.4个百分点至32.3%。

执行董事兼财务总监李伟梁接受本台专访时解释，去年市场竞争激烈，成绩表现已算不错。因为对比其他同行销售，特别是纸巾产品竞争最激烈，不少对手通过促销、减价，跌幅较恒安更高。在这情况下，恒安销售轻微下跌，但销量有增长，市场份额亦有提升，利润方面无可避免因成本上升而受影响，集团亦努力去保持利润率。

展望今年表现，他引述行政总裁许清流所言，恒安今年将循两大方向发展，分别是稳住木浆价格及促销费用，努力提升高端产品占比。因为疫后三、四年，消费者对高端高质量产品需求大，者对不同类型产品，由厕所用纸到厨房用纸、湿纸巾等不同类型纸市均在提升至高端化，故产品高端化这方向要坚持下去，这不单改善恒安销售，亦有助利润上升。

至于木浆价格走势，李伟梁预料将平稳，因为主要依赖供应方，目前各大厂供应木浆稳定，加上南美工厂有意加大产能，有利稳定木浆价格。提到美国开展对等关税所带来的影响，他指，集团原料供应较少进口自美国，大部分是来自欧洲、南美国家，故关税影响不大，今年木浆价格主要视乎供应稳定性，只要稳定、甚至增加供应，原料价格将更趋稳定。

他细分产品线，指公司自1985年成立后，开始发展这卫生巾市场，至今四十周年，其实内地消费者卫生巾用量已经饱和，今天较难在量方面有增长，集团要保持卫生巾市场市场优势，首要满足消费者需求，走高端化是方法之一。因为消费者沿用较普通类型的卫生巾，不少海外品牌用不同种类产品进入内地，其渗透率不高。恒安做法是在基本型卫生巾产品上做薄、做强吸水力、用上更好物料等，故卫生巾业务要保增长，一定要高端化，高端化才可有提价空间及竞争力。

李伟梁指，恒安努力做好研发，将普通一个卫生巾发展至裤型卫生巾作新尝试，另外引入不同物料改善消费者体验，或是参考海外已有成熟技术试用于内地等，努力从不同方面研发去提升卫生巾产品的竞争力。由于恒安卫生巾业务毛利高达63.7%，确是引来大竞争。不少由原料供应商走向下游产业，或是做开代工者亦加入市场，这现象于过去两年最明显，加上电商盛行，抖音直播带货渠道多去，令整个卫生巾市场很「卷」。恒安作为市场龙头，就是坚持创造产品增值，创造高质量产品以满足消费者，同时平衡电商之外的线下渠道，因恒安发展了40年才有今天线下网络如超市、便利店等，故要平衡发展才可有竞争力。

他指，今天线上平台发展出理想体验，除可让大家消费外，亦有很多互动直播，让消费者多了体验途径去认知产品。近年卫生巾及其他产品越卷越劲，亦因线上参与度高。恒安规模大，加上多年成立一个庞大线下网络，可以作出一定平衡。去年恒安电商销售占1/3，仍有空间再升，但仍要平衡线下市场。这跟产品特征有关，因为整个纸尿片市场以电商为主，恒安纸尿片销售六成靠电商，但卫生巾消费模式较私人及个性化，线下市场仍然有较大支持。恒安逾五成卫生巾产品是经线下渠道销售予消费者，需要有一定平衡。

纸尿片市场方面，李伟梁指，恒安这业务主要分婴儿用及成人用两部分。婴儿纸尿片方面，数据显示，近年婴儿出生率较低，但正有改善，相信随着国家推更多政策支持，加上内地消费者对国产品牌支持度正提高，这亦跟品牌质量提升有关。过去外国品牌支持度、渗透率高，但随着国内品牌产品质素标准上升，国内品牌亦开始受欢迎，恒安在婴儿纸尿片面造出成绩，尽管出生率不及已往，但市场份额仍有增长。

另一个成人纸尿片市场亦见增长潜力，他说，过去3、4年疫情，成功带动成人纸尿片市场，因为不单是长者、老人家有需求，医护人员或专业人士亦用多了，由于整日要穿保护衣，医护去不了厕所，成人纸尿片需求亦因而增加，加上内地老人化成趋势，令恒安成人纸尿片市场持续有双位数字增长。

至于占营收近六成的纸巾市场，近年增长份额及增长量亦最大。李伟梁分析，内地人均消费量上升，目前人均消费量达9公斤以上一年，可是对比其他发达国家个人年均20多公斤，仍然有一段距离。消费习惯方面看，由早年民众去餐厅用厕纸抹嘴，发展至今天用盒装纸巾、软抽纸巾、甚至湿纸巾供应，显示内地消费文化转变，大家对卫生、纸巾质量有要求，特别是疫后，湿纸市增长空间大。尽管生活用纸巾市场很「卷」，大家均用价格竞争，但整体在量跟消费金额方面仍有增长空间。去年恒安纸巾营收微跌，但量有增长，正反映于市场份额上升。今年会把握增长量的机会，预期消费者对不同类型纸巾产品仍有很大需求，将努力在生活用纸巾销售、毛利率方面提升。他补充，以厨房用纸为例，过往大家用厨房布清洁，今天厨房用纸质地近似布，结果厨房用纸数量亦增多了。

他说，恒安具备向外走条件，因不少内地企业已经「出海」去。由于纸巾属必须品，跟其他国家如日本同类市场比较，内地纸巾质地亦有优势，加上内地消费者近年多移居到不同地方，如东南亚或者其他国家工作、生活，这批消费者熟悉内地品牌，令恒安有条件出海。恒安2017年曾收购了一间马来西亚上市公司，从事纸巾、纸尿片生产等，下一步是如何透过这公司去发展东南亚及周边市场，至于其他发展中国家，多了中国人移民或工作，亦是一个市场机遇。

李伟梁指，恒安一直有探讨产品多元化，过往服务消费者是生活必需品，覆盖渠道多元化，包括电商跟线下超市、便利店，消费者可方便买入恒安品牌产品，如果公司开发其他护肤、护理产品，亦有渠道作销售。其实恒安在香港亦有一个便利妥（Banitore）品牌，亦有生产医疗产品如口罩、检测剂等，未来亦会引入其他新护理产品，但倾向逐步发展，这亦是恒安风格，希望进一步丰富旗下多元化产品组合。

恒安对并购持审慎态度，他认为目前经济缓慢复苏，恒安资金虽充裕，但四十年来谨慎为主风格不变，这亦是两位创办人已故主席许连捷及现任主席施文博承传至今，公司对资金用途谨慎，除了优先支持本业发展、每年派息两次外，将视乎发展机会，并衡量会否对集团有利才出手投资。

李伟梁指，恒安处于纸产品行业，有一定ESG、环保要求。公司处理污水、排放物等均达国家标准，近年恒安亦加强做相关宣传。因为消费者亦有同类要求，希望知道产品有否环保因素、原料是否来自可持续发展林木、有否用上再生纸、产品如湿纸巾可否分解等。特别是年青一代对这方面有坚持，日后产品要走出去其他国家，ESG要求是基本入门门槛，考虑了这几方面，恒安继续做好本分，并加强这方面的宣传推广。

恒安国际1998年底在港上市，当日招股价2.8港元。2006年开启进入上升周期，并于2011年中染蓝成为恒指分股，再于2015年升至百元股价以上，其后进入下降轨，去年低见19元以下，近日报21.8元，现价市值253亿，预期市盈率9.7倍，预期周息率7.1厘。

分析指，近年原料涨价一直困扰恒安业绩，但集团已努力从多方面克服问题，早前前主席许连捷过世，但儿子许清流已顺利接班行政总裁，估计在新任主席施文博协力下，继续在审慎理财原则下推进业务，跟国际同业比较，恒安市盈率不足十倍，周息率逾七厘，若日后产品组合扩大及出海成功，出现估值收复机率将上升。

访问、整理：劳家乐

报道：方嘉莉