利华控股成立于2001年，主业服务多品类服装、知名网络电商及传统高端品牌。为美国、欧洲及亚太区知名品牌，提供多服装类别的供应链解决方案。利华的端到端供应链解决方案，涵盖根据客户需求进行的时装设计、样本开发、技术方案开发、布料及配套原材料采购、生产监督、质量监控以及交付及分销物流。公司2019年底在港上市，主席司徒志仁家族持股近五成半。

利华早前公布截至6月为止的半年业绩，营业额下降4.1%至9140万美元；股东应占溢利增长24.3%至535万美元。期内毛利率上升1.2个百分点至28.7%。执行董事兼行政总裁陈威廉(William Tan)接受本台专访时说，利华控股生意模式跟普通供应商不同，属轻资产、多产区、多工厂的配对模式。目前高关税不稳定时间，利华可以继续帮助多个品牌，灵活地将其产区不停转移，这模式在今天不稳定、变数多的时期，进一步令各大品牌认同利华提供的服务最合适。故开始多零售品牌将原来交予其他供应商生产的单转交利华，成功令利华上季业绩获得保持。

他分析，尽管关税税率开始尘埃落定，但利华相信不稳定因素不会在下半年变得稳定，反而不稳因素会持续多9个月至一年不等，因为大家经过今次「对待关税」经验后，品牌方发现固定、不能转移的供应链在策略角度考虑不再是最好，品牌方要不停物色最好工厂，即质素、产量、时间最合适者，待9个月至一年后，当关税局面真的稳定下来时，届时多数品牌已经接受了供应链要更灵活性的要求。

陈威廉说，目前手上150个品牌订单交由100个厂方生产，因利华营运走轻资产模式；若用传统开厂模式，根本反应不来，要开厂亦赶不及，甚至没有资金于不同地区开设大量厂房。利华用轻资产、平台模式，正好可以将全部产品开发、纸样中央化。利华只是派单予厂方，对方简单从事生产制造，不用做开发。这平台模式下，利华随时可以增加更多工厂，只要对方有产能、质素合适，就可以进入到利华的生产体系内。

他认为，利华整个战略在于灵活性，目前为止其灵活性集中在亚洲、东南亚、南亚范围，只因为公司在香港上市，总部在深圳。但经过今轮关税发展后，利华正开始思考在亚洲以外，如中东、土耳其、北非、南美等，亦研究引入产能，暂时未有确定方向。因为要走多产区（multi-region）策略，就要多纳入及扩展至不同地区的产能，不用猜估那个地方关税最低，反而重点是弹性派单至不同地方的产能。

陈威廉又说，利华的商业模式跟营运具创意(creative)，但对风险态度就保守。如要求全部客户下单要买保险，如果买不到保险，亦会要求订金、押金才接单；若不能承保，利华选择不接单。若买保险时，险商会对品牌作不同时段分析，如果开出的保额突然降低，利华会视作风险预示，即品牌/客户开始有风险。作为一间保守上市公司，利华需要控制相关客户的生意量。这风控模式跟传统公司不同，传统公司为做生意，单越多越好，但利华不会，若发现客户经济状况出事，即时主动减低生意额甚至不接单。正正因为这模式，利华最大的十个客户，单一占营收比例不会逾一成。

他说，应收帐日期亦缩短至平均三十至四十日。重申利华对赊帐日数保守，因为利华对客户的卖点是服务、多产区、多品类及全品类，赊帐不是利华向客户要提供的价值。利华为客户不单提供生产，亦利用本身平台为客户完成设计、开发过程、如衫品出纸样中央化，这工序已是一个成本，若品牌将这部分在美国、英国进行，成本更高，利华已为客户节省不少成本。

陈威廉分析，目前服务品牌多是走「量少单急」模式。十多年前ZARA引入这模式，最近Shein亦走同样模式，但在B2B供应链做这模式并不易，由于利华一向走「多款少量」供应链服务，今天其他供应商想进入这市场，门槛高亦不容易；利华习惯这模式，甚至会主动介绍这策略予不同品牌跟零售商，他们亦开始接受。已往传统思维是多买就价平，但买多未必可卖光，卖不完就要打折，故此一批货亏蚀部分就是打折部分。如果品牌入货少，虽然成本高，但可以全价卖出，品牌赚钱部分更多。今天「多款、少量、周期短」正是将库存问题压到最低的一个战略。

利华现有150个品牌，但仍主动拓展新客，他说这就是利华生意模式。由于轻资产、平台模式营运，正如滴滴出行、Uber等出行平台，不会有客流太多问题，因为固定成本有限，越多接单，成本摊销越好。这跟普通开厂不同，开厂受制于产能成本会有上限，但平台则是越多客流加入，越多厂方想加入体系内；同样越多供应商进入体系内，亦会吸引越多客户下单，某程度带动了整个滚动、越做越大的基础。

利华上市至今完成了六次并购，成功扩大营收逾一倍。陈威廉说，并购是利华重要发展方向，集团时刻均在商讨并购，配合目前环球市道差，并购商讨频率、深度亦在增加。物色目标主要为经纪（agent）、交易商（trader）、本身有客源但没有厂生产的中间人；另一类对象是有厂却只得有限客源，利华倾向收购其客源（order book），日后对方可专心生产，利华负责找客、获客部分，令双方生意持续性加大。

利华近年多网络原生品牌，他分析网络品牌的创办人很多不是服饰行业出身，可能是来自电商、广告(advertising)、科技公司Google、Facebook等，他们对产品生产认识有限，需要利华的服务，这批原生客强项是制造流量，利华作为他们合适伙伴，负责生产供应链部分如产品设计、代工等，双方可以有深度合作。过去三年利华维持派中期息，每次3港仙。陈威廉指，利华没有官方派息政策，但自上市至今仍然会将净利（net earnings）一半用作派息，短期没有改变考虑，将持续这做法。

利华控股2019年11月中在港交所上市，当日招股价为0.85港元。挂牌后未几即跌穿招股价，其后受疫情影响，全球供应链断裂，利华股价曾跌至0.24元低位。疫后复常，加上多项收购做出成绩，股价重纳升轨，去年重上招股价以上，今年进一步持续造好，近日升至1.49元新高，市值9.52亿。现价市盈率7倍，周息率6.7厘。

分析指，利华控股轻资产营运模式有优势，适合今天特朗普对等关税引发的不稳定贸易局面。集团维持健全的内部控制及全面的保险保障，以保障应收款项，透过严谨的监控及系统评估程式，内部控制机制持续准确评估及管理信贷风险，从而减轻潜在亏损。利华持续并购，以加强全球更多地区的供应链及生产力，有利吸纳更多客源，预期业绩稳定，未来前景乐观，加上派息政策透明度高，进取中具防守性。

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