滨海投资前身是华燊燃气，2000年3月在港交所创业板上市，04年被天津泰德投资入股，09年3月完成重组，同年5月改名为滨海投资，2014年2月成功转往主板挂牌。早前公布截至今年6月止半年度业绩，营业额跌17%至29.31亿港元，股东应占溢利升2.9%至1.73亿元。期内毛利率增加0.9个百分点至10.6%。

副总经理兼董事会秘书尹富钢接受本台专访时指，上半年业绩表现尚算不错，不管天气异常情况、还是外部因素相对来说复杂，但滨海投资上半年中期业绩，利润还是增长3%，整体营收下降主要因为年初暖冬影响，影响期长达三个月，天气暖，对天然气需求亦造成减量；但第二季度销量增速较快，同期业务素质也见提升，如销气毛差改善、增值服务增长、融资成本降低， 在各方面明显改善下，在目前经济环境下，上半年利润稳定及适度改善属难能可贵，滨海管理层亦满意。

他补充，毛差改善主要来自公司独特上游、采购资源。公司以天津滨海新区作为业务根据地，这区域范围内有很多LNG(液化石油气)码头，同时公司拥有多路源头气源，当中包括三桶油：中石油(857)、中石化(386)及中海油(883)，形成了上游供应充分和渠道多元化。配合近年供求关系出现实质性变化，即终端需求对上游供应的左右能力加强。滨海投资通过这种跟上游的「链动博弈」，成本有实质性下降。部分降本供客户「合作共生」，让他们降本之余，公司毛差亦有了更大改善。

尹富钢说，下游情况亦向好，公司除了天津滨海新区范围外，在全国八省、二市的客户主要以工商业户为主，其需求主要看经济复苏情况，目前增速不算太快，但复苏状况及趋势明显，这从第二季度天然气需求增加、销量恢复中反映出来。至于上半年居民用气量也稳定，特别是年前国家提倡「顺价」机制，民用气倒挂现象作了非常明显改善。即当上游成本降低情况下，顺价机制通畅，下降成本会以合理方式，通过民用气顺价机制而保证了一个合理利润。至今滨海民用气顺价占比达80%以上，对公司业绩提良性供帮助，加上国家对顺价机制在公共事业提倡程度、未来顺价通畅性、及时性有相应要求，对滨海投资这类城市燃气企业，属持续利好政策。

他分析，内房市道差影响了接驳业务。跟其他行业一样，接驳可以为公司带来一次性收入与利润。庆幸是滨海投资客户主力是工业用户，截至今年中期业绩，接驳业务收入占比已经降至4%，属很低水平。上半年接驳用户跟去年下半年环比仍有轻微提升，显示内房市道对滨海投资影响已近尾声。

尹富钢认为，全国房地产业务还需要更大政策支持。特别是8月18日国常会(国务院常务会议)提到，要推更多方式去巩固房地产止跌回稳，预期日后在城市更新、城村改造方面，国家可能还会出台一系列政策支持。另外，目前租金回报率和租售比仍未完全到底，未来倾向跟现时LPR（贷款市场报价利率）及其他理财产品回报率接近。从国家政策支持和下一步发展来看，他估计内房前景会转乐观。

他指出，上半年毛差修复，反映综合融资成本改善。由于滨海业务质量好，现金流稳定、业务护城河较强。结果上半年融资渠道，包括五大行给公司开出的贷款利率低，像农行(1288)近期给公司2亿元贷款，利率成本只是2.35厘左右，同期二股东中石化提供商业承兑票据资格予滨海，用于购买中石化气源时可获息率贴现，种种优势令上半年公司资金成本按年减少2900万人民币。

尹富钢特别点评今年增值业务增长不错，尤其是新品类方面，如燃气灶具、保险等，及稍后将引入的厨房美妆业务，均成功为公司开启了一个快速增长赛道。今年滨海投资通过专业公司对增值服务引入激励机制方案、电商平台亦全方位发展增值业务，成功奠定一个较坚实基础。这些举措跟方案为下一步发展将产生加速作用。公司今年为增值服务收入和毛利设定增长指标是20%，预期未来增速仍会加快，特别是将有更多产品、品类推出，预期可以给公司247万户用户更多服务跟产品，让他们体验到更好服务。

他指，自家品牌「泰悦佳」发展不错，公司把增值服务设定在安全和服务满意程度方面，不是单纯另开新业务。「泰悦佳」品牌立足在城市燃气这民生服务的公共事业特性，再叠加增值服务。在这定位下，若增值服务发展理想，意味着客户满意服务水平，将为滨海投资提供更多商业机会。

提到派息方面，尹富钢说，滨海投资自2012年起开始派息，未来公司立足在公共事业特性下，将努力为股东提供一个更好、稳定、有吸引力的派息政策，并会坚持继续下去。至于并购机遇方面，他指正朝两个方向走：第一个方向是进行产业链条一体化，内地天然气发展过程构建“X+1+X”市场体系，即放开两端、管住中间，使天然气行业价格传导机制更明显，未来为加强公司在上游成本参及控制能力，滨海投资将多作一些商业模式及资产安排，这是并购的方向。另外一个方向就是在优势区域内，如滨海新区跟八省、二市项目上，根据增加市场占有率、规模化效应方面，看看有否合适项目作并购。

滨海投资过去三年股价于0.9元至2元上落，今年随港股回升至1.14港元，市值15.66亿，现价预测市盈率6.8倍，预测周息率7.2厘。

分析指，内地经济增长对天然气需求带来支持，加上集团积极拓展多元化气源组合，上半年毛差修复优势下半年将持续，配合销气量重回增长，加上成本结构优化，除极降低采购成本外，并透过优化融资结构减少利息开支，均有助提升盈利能力。另一卖点是增值服务潜力： 预弓随着「泰悦佳」品牌建立，增值服务成为新兴增长引擎，贡献不断提升，未来有望成为另一重要盈利来源。

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报道：方嘉莉