分享工具
上市公司专访
节目简介:
全面分析上巿公司业绩，与负责人透彻对话。
主持人:
劳家乐2026-02-05
南方东英国指备兑认购期权主动型ETF (2802)
现正播放: 足本播放 Play full episode
分段播放:
南方东英国指备兑认购期权主动型ETF (2802) 
收听
收听美国去年9月重启减息潮，加上港股累升两年，不少高息股股息率因股价高而回落，同期本地ETF市场，近年出现不少Covered Call （备兑认购期权）ETF，透过卖出认购期权（Short Call）获取权利金并派发，结果令潜在派息率高达双位数。其中南方东英去年底挂牌的高息国指备兑ETF，每月派息约1.5厘，年度化分红收益率达到18-19厘。
南方东英资产管理执行董事及分销销售部主管李雪恒接受本台专访时介绍，市场上有很多Covered Call 策略，主要用于个股较多，如用于美股tesla、阿里巴巴(9988)等，背后原因是发行商或投资者觉得市场一段时间不会大升，所以沽出一个认购期权（Call Option）去赚取一个期权金，以保障自己持仓，某程度上属一个防守性策略。近年进一步发展成为ETF，这趋势亦来到香港，只是香港投资者更聪明，懂得运用沽出期权收取期权金策略增加收入，某程度可视为一种收息行为。
他分析，香港投资者爱收息，不论是投资定期存款、货币市场基金（Money market fund）、美债、债券基金等，在香港很受欢迎，更有投资者留意到高孳息率（High yield）债券后，甚至会加杠杆去买，以增加回报，在在显示对高孳息率产品需求大。南方东英今次推这只国指备兑ETF，年度化息率达18至19厘。主要因为持有跟国指一样的股票组合，每年收息约2厘至3厘，透过发行备兑认购期权产生额外的16厘收益，主要来自期权金收益。其营运模式是百分百复制组合持股，并沽出期权，将预先收取期权金，按机制每天放入基金单位资产净值（NAV）内，然后每月派送一次，月度息率1.4至1.5厘，就可做到年度化18至19厘。
李雪恒指，南方东英国指备兑认购期权主动型ETF上月挂牌，当日上市价为每单位8.8元，但12月没有派息，期内收取的期权金全数注入NAV，股价亦升至9元以上。一月中公布派息每单位0.14元后，以发行价（8.8元）计其孳息率1.5厘，并于一月底除净。当公布派息水平后，基金迅即吸引到十多亿资金吸纳。由于每月派息1.5厘，假设投资者放入100万，每月可收息1.5万元。
他补充，投资这类ETF，遇上市况下跌，亦会跟跌，但跌幅会少于国指，因为基金经理不是100%买足实股，且定期沽出备兑期权，收取期权金可弥补部分跌幅。其实covered call最好的场景是指数不动或者上升，若它长期胶着或升市，投资这产品可以享受到年息19厘回报。
自恒生上月通过私有化后，千亿元资金流出市场寻找高息产品。除南方东英高息国指备兑ETF外，市场尚有另一只同类的globalX国指备兑期权ETF(3416)。李雪恒两只ETF模式同样，但对方早推出，故资产规模更大，由于两只ETF规模不同，尽管大家资产运作管理（AOM, Asset Operations Management）同有增长，投资者着眼于当中的总持货成本（Total Cost of Ownership），包括印花税率、价差等。目前南方东英高息国指备兑ETF的价差约九个点子，即0.09%，较其他同类ETF一般0.1%有优势。
另外，这产品入场门槛低，只需100股一手，他解释，其设计是配合大家将收到股息重新投入再投资（reinvestment），若是首次买入者，要考虑总持仓成本（total cost of ownership），因为银行或证券行会收取每次买卖佣金，首次买入者亦要考虑计入这方面成本开支。
他引用外国经验指，投资这备兑ETF产品可以选择一次大额买入作长期收息，但所收取的股息不用急于套现，反而可选择将重新投回本金去，透过复息效应，在年息18厘情况下，估计三年多就可以将资产规模翻倍。即投入100万， 3年零8个月到10个月左右，就可以翻倍至200万，届时可将本金抽走，任由得利息滚存下去，或者真正开始收息享用。外国投资者喜爱这类投资模式，即是在美股长期牛市过程中，投资者仍然乐此不疲投资这类产品，因它可以尽早实现本金自由优势。
李雪恒解释，南方东英选择国指推备兑ETF，纯粹考虑其较高的期权金溢价(Call Premium)，即用性价比去分析这产品。若出恒指同类产品，其派息较高，但波动率低，低波动率情况下沽出认购期权，所收回的期权金有限，比国指低一半。至于科指，因为波幅高，认沽期权金额可达20-30厘，但投资者未必有信心接，因为一旦急跌，风险随即急升。国指就正好介乎恒指跟科指两者之间，50只成分股中头十大属科技股如阿里巴巴、腾讯(700)、美团(3690)、小米(1810)等，也有H股内银如建行(939、中行(3988)等，大家买入会感觉良好，派息不差，更可做到18、19厘期权金溢价。
他指，国策下，国指表现相对较稳，其实遇上升市这产品市也有赚，但赚少一点，市况胶着其表现最好，这又要看基金经理功力。遇上升市时，理论上认沽期权（short option）会输钱，但正股可赚回，关系看中间调配比重多少，是全数备兑（100% covered） 还是部分备兑(90% covered)，若是后者，变相就有一点缓冲（buffer），可做到优于大市（out performance）。
李雪恒提到，遇上急跌，这产品不会跟足跌幅，但最大杀伤力是遂天遂天缓慢下跌，因为产品每天要开仓位，每天沽出期权价位会较前一天低，出现输期权本金情况，庆幸近年国指较少出这种「阴跌」状态。另外，产品上市后，留意到有专业投资者选择捕捉阶段性升幅，在国指大涨小回情况下买入，待发现股价已升逾派息水平，倾向不等派息就沽出，其模式是股价升多于派息水平，在强防守性要求下沽出，关键是他们买入量大。
他指，这备兑产品市场日趋活跃，其局限在于期权市场是否够大，但南方东英观察到香港期权市场日大，港交所方面亦建议发行商多推这类产品供收息投资者选择。至于南方东英日后会否出个股、个别主题板块备兑ETF，将视乎本地投资者认知程度而言。
南方东英国指备兑认购期权ETF上月在港交所挂牌，发行价8.8港元，首日挂牌即冲高至10元，其后近两个月在8.5元至9.4元上落，近日报8.675元，市值41亿，较另一只同类产品globalX国指备兑期权ETF市值近180亿少，但两者比例已由初期1:10缩窄至1: 4.5，显示其资产规模持续上升。
分析指，南方东英国指备兑认购期权ETF卖点是高息，透过卖出期权赚取期权金，在波动市中抗跌力较传统指数ETF强，但潜在升幅受限制，适合追求长期现金流而非资本增值的投资者，其主要风险来自「赚息蚀价」，亦非如存款般有保本功效，由于属强现金流产品，若认为国指前景一般或只会微升，同期需要稳定收入的投资者可长期持有，但遇上大升市，其回报会较逊色。
访问、整理：劳家乐
报道：方嘉莉
南方东英资产管理执行董事及分销销售部主管李雪恒接受本台专访时介绍，市场上有很多Covered Call 策略，主要用于个股较多，如用于美股tesla、阿里巴巴(9988)等，背后原因是发行商或投资者觉得市场一段时间不会大升，所以沽出一个认购期权（Call Option）去赚取一个期权金，以保障自己持仓，某程度上属一个防守性策略。近年进一步发展成为ETF，这趋势亦来到香港，只是香港投资者更聪明，懂得运用沽出期权收取期权金策略增加收入，某程度可视为一种收息行为。
他分析，香港投资者爱收息，不论是投资定期存款、货币市场基金（Money market fund）、美债、债券基金等，在香港很受欢迎，更有投资者留意到高孳息率（High yield）债券后，甚至会加杠杆去买，以增加回报，在在显示对高孳息率产品需求大。南方东英今次推这只国指备兑ETF，年度化息率达18至19厘。主要因为持有跟国指一样的股票组合，每年收息约2厘至3厘，透过发行备兑认购期权产生额外的16厘收益，主要来自期权金收益。其营运模式是百分百复制组合持股，并沽出期权，将预先收取期权金，按机制每天放入基金单位资产净值（NAV）内，然后每月派送一次，月度息率1.4至1.5厘，就可做到年度化18至19厘。
李雪恒指，南方东英国指备兑认购期权主动型ETF上月挂牌，当日上市价为每单位8.8元，但12月没有派息，期内收取的期权金全数注入NAV，股价亦升至9元以上。一月中公布派息每单位0.14元后，以发行价（8.8元）计其孳息率1.5厘，并于一月底除净。当公布派息水平后，基金迅即吸引到十多亿资金吸纳。由于每月派息1.5厘，假设投资者放入100万，每月可收息1.5万元。
他补充，投资这类ETF，遇上市况下跌，亦会跟跌，但跌幅会少于国指，因为基金经理不是100%买足实股，且定期沽出备兑期权，收取期权金可弥补部分跌幅。其实covered call最好的场景是指数不动或者上升，若它长期胶着或升市，投资这产品可以享受到年息19厘回报。
自恒生上月通过私有化后，千亿元资金流出市场寻找高息产品。除南方东英高息国指备兑ETF外，市场尚有另一只同类的globalX国指备兑期权ETF(3416)。李雪恒两只ETF模式同样，但对方早推出，故资产规模更大，由于两只ETF规模不同，尽管大家资产运作管理（AOM, Asset Operations Management）同有增长，投资者着眼于当中的总持货成本（Total Cost of Ownership），包括印花税率、价差等。目前南方东英高息国指备兑ETF的价差约九个点子，即0.09%，较其他同类ETF一般0.1%有优势。
另外，这产品入场门槛低，只需100股一手，他解释，其设计是配合大家将收到股息重新投入再投资（reinvestment），若是首次买入者，要考虑总持仓成本（total cost of ownership），因为银行或证券行会收取每次买卖佣金，首次买入者亦要考虑计入这方面成本开支。
他引用外国经验指，投资这备兑ETF产品可以选择一次大额买入作长期收息，但所收取的股息不用急于套现，反而可选择将重新投回本金去，透过复息效应，在年息18厘情况下，估计三年多就可以将资产规模翻倍。即投入100万， 3年零8个月到10个月左右，就可以翻倍至200万，届时可将本金抽走，任由得利息滚存下去，或者真正开始收息享用。外国投资者喜爱这类投资模式，即是在美股长期牛市过程中，投资者仍然乐此不疲投资这类产品，因它可以尽早实现本金自由优势。
李雪恒解释，南方东英选择国指推备兑ETF，纯粹考虑其较高的期权金溢价(Call Premium)，即用性价比去分析这产品。若出恒指同类产品，其派息较高，但波动率低，低波动率情况下沽出认购期权，所收回的期权金有限，比国指低一半。至于科指，因为波幅高，认沽期权金额可达20-30厘，但投资者未必有信心接，因为一旦急跌，风险随即急升。国指就正好介乎恒指跟科指两者之间，50只成分股中头十大属科技股如阿里巴巴、腾讯(700)、美团(3690)、小米(1810)等，也有H股内银如建行(939、中行(3988)等，大家买入会感觉良好，派息不差，更可做到18、19厘期权金溢价。
他指，国策下，国指表现相对较稳，其实遇上升市这产品市也有赚，但赚少一点，市况胶着其表现最好，这又要看基金经理功力。遇上升市时，理论上认沽期权（short option）会输钱，但正股可赚回，关系看中间调配比重多少，是全数备兑（100% covered） 还是部分备兑(90% covered)，若是后者，变相就有一点缓冲（buffer），可做到优于大市（out performance）。
李雪恒提到，遇上急跌，这产品不会跟足跌幅，但最大杀伤力是遂天遂天缓慢下跌，因为产品每天要开仓位，每天沽出期权价位会较前一天低，出现输期权本金情况，庆幸近年国指较少出这种「阴跌」状态。另外，产品上市后，留意到有专业投资者选择捕捉阶段性升幅，在国指大涨小回情况下买入，待发现股价已升逾派息水平，倾向不等派息就沽出，其模式是股价升多于派息水平，在强防守性要求下沽出，关键是他们买入量大。
他指，这备兑产品市场日趋活跃，其局限在于期权市场是否够大，但南方东英观察到香港期权市场日大，港交所方面亦建议发行商多推这类产品供收息投资者选择。至于南方东英日后会否出个股、个别主题板块备兑ETF，将视乎本地投资者认知程度而言。
南方东英国指备兑认购期权ETF上月在港交所挂牌，发行价8.8港元，首日挂牌即冲高至10元，其后近两个月在8.5元至9.4元上落，近日报8.675元，市值41亿，较另一只同类产品globalX国指备兑期权ETF市值近180亿少，但两者比例已由初期1:10缩窄至1: 4.5，显示其资产规模持续上升。
分析指，南方东英国指备兑认购期权ETF卖点是高息，透过卖出期权赚取期权金，在波动市中抗跌力较传统指数ETF强，但潜在升幅受限制，适合追求长期现金流而非资本增值的投资者，其主要风险来自「赚息蚀价」，亦非如存款般有保本功效，由于属强现金流产品，若认为国指前景一般或只会微升，同期需要稳定收入的投资者可长期持有，但遇上大升市，其回报会较逊色。
访问、整理：劳家乐
报道：方嘉莉
