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上市公司专访
节目简介:
全面分析上巿公司业绩，与负责人透彻对话。
主持人:
劳家乐2026-03-19
南方东英SK海力士每日杠杆(2倍)产品ETF(7709)
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南方东英SK海力士每日杠杆(2倍)产品ETF(7709) 
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收听南方东英SK海力士每日杠杆(2倍)产品ETF去年10月推出，主要追纵正股在首尔证交所表现。去年下半年受惠于SK海力士(SK Hynix) 在高频宽记忆体/HBM供应链的领导地位，加上AI需求推动，业界预期HBM供不应求情况持续至2030年，海力士受惠于与Nvidia合作，股价表现强劲，加上续研发第六代DRAM技术等利好因素，股价在过去半年累升近一倍。
南方东英资产管理执行董事李雪恒接受本台专访时介绍，去年10月推出这个股杠杆产品，主要看好科技股强劲表现，特别是科技股市场亦开始转化。他指，科技股有三个层次，第一是平台应用股份，如阿里巴巴(9988)、腾讯(700)、美团(3690)等，目前仍然是龙头股份；其次是晶片、半导体股份，当中存储晶片在这位置担当一个重要角色，尚有近日火热，大家热烈讨论的Open Claw(龙虾)概念，因可以加快渗透和应用场景。南方东英早前选择出海力士产品，背后原因是公司独特性，因为包括今天股王NVIDIA或其他晶片股，他们存储晶片都是由海力士供应，后者是全球最大供应商。其供不应求情况去年下半年已出现，业界预期缺货情况会延续整个2026年。
他指，近日海力士股一度急跌，跌幅主要受地缘政治局势影响，但它反弹力度亦惊人。这跟过去12个月全球升幅最大股市是南韩股市有关，过去12个月当地升幅最大股份，海力士亦是其中之一，因大量资金流入所吸纳所至，大量机构投资者买入作全球部署，故此当本月出现地缘政治风险，机构投资者、基金经理即时将这些盈利最多股份减持套利、加上去杠杆，这情况亦有在Nvidia、Tesla等M7股份身上出现。
另一因素是传海力士想到美国上市，发行ADR。李雪恒分析，在这情况下，公司估值应该不是目前水平，因应近日一度急挫，海力士市盈率跌至单位数水平，比起S&P 500目前平均二十多倍市盈率低。一旦海力士于美国上市，并被纳入指数，将吸引一定资金趁低吸纳，故此近日这ETF随正股下跌后，随即吸引大量资金趁低吸纳。因为早前这ETF上市后，股价持续急升，投资者入市机会不多，月初地缘政治局势正好为他们提供一次机会，结果近日这ETF市值创新高至近250亿港元水平。
他说，目前海力士于南韩股价升至100万韩元，不少大行如野村因应美国上市憧憬，上调其目标价至150万韩元，届时市盈率达双位数才算合理估值，这些大行报告具参考性，但重点要留意地缘政治风险局势是否进一步发酵，如果美以伊战争由两个月发展至四个月甚至半年，并不断推进，长期持有这些杠杆产品的亏损风险，会因应波动市况上升，大家要注意相关短线及长线风险。
李雪恒说，这ETF目前是海力士区内首只可供买卖ETF产品，具备一定优势，也吸引了不少亚洲时段投资者参与买卖，因应在东半球内，两地交易所交易时间有差异，香港交易时段较韩国迟2小时开市，迟1.5小时收市，有利增加南方东英这产品的定价权（Pricing），特别是收市后那1.5小时，这ETF股价跟正股出现多大差距，正反映了市场情绪与气氛。观乎近日几次反弹，均看到较正股出现一定溢价，亦正反映这ETF杠杆产品所出现的额外回报(Alpha Return)，至于什么情况出现亏损？反而日升、日跌局面，最不利这ETF表现。
至于日后海力士成功到美国上市后，这ETF优势会否失去？李雪恒相信，只要ETF继续在亚洲时段内交易仍具备一定优势，目前这ETF在港已逾200亿市值，股杠杆产品市场内占一席位，吸引不少投资者留意及运用来做短线对冲。至于何时推海力士反向产品，他引用公司研究团队分析，指单边升市过程中不是合适时机推出反向产品，这亦考虑了全球存储晶片未来一、两年供不应求局面。
他说，南方东英出海力士杠杆ETF，主要透过不同渠道做衍生工具部署。作为被动ETF，有资金吸纳就会被动对冲，基本上所有杠杆产品多是做掉期合约（swap），主力跟投资银行等做一些结构性工具，以达到两倍效果，这亦是一个简单、直接，成本低方法。以往杠杆产品多以期货（futures）为主，近年发展至互换期权（swaption），因规模越做越大，单做期指未必可以全数覆盖，南方东英遂开始直接跟大行做掉期(swap)，有助分散集中度。
由于区内做出成绩，亦获韩国方面认可，最近增多推出一只南方东英三星电子每日杠杆（两倍）产品ETF(7747)。李雪恒指，南方东英立场是将一些优质股票，透过杠杆反向产品形式带入港股市场，进一步给全球投资者参与，始终香港是一个很开放城市，能够吸纳很多不同地方资金一起投资，南方东英亦希望可以发挥这桥梁角色。
南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品ETF去年10月中挂牌，当日上市价为7.8港元，迅即升至8.42元，其后随正股价反覆上升，在美以伊战事爆发前，一度冲高至43.06元，战争开始后，油价急升，忧虑影响海力士生产，股价一度回落至17元，近日该股反弹至35.42元，市值近250亿。
分析指，受惠于AI算力需求爆发，存储芯片供不应求状况预计持续。SK海力士在HBM（高频宽记忆体）领域市场份额领先，加上正研发第六代10纳米级DRAM，进一步化与Nvidia合作。由于这ETF具备杠杆效应，早前正股股价累升一倍，ETF升幅更不止这幅度。由于海力士部署到美国上市，这憧憬有利正股及该ETF股价表现。风险方面，由于ETF属每日杠杆(2倍)产品，持有超过一天会受累积误差即波动率损耗等影响，一旦出现股价日升、日跌局面，其损耗风险更大。
访问、整理：劳家乐
报道：张诗民
南方东英资产管理执行董事李雪恒接受本台专访时介绍，去年10月推出这个股杠杆产品，主要看好科技股强劲表现，特别是科技股市场亦开始转化。他指，科技股有三个层次，第一是平台应用股份，如阿里巴巴(9988)、腾讯(700)、美团(3690)等，目前仍然是龙头股份；其次是晶片、半导体股份，当中存储晶片在这位置担当一个重要角色，尚有近日火热，大家热烈讨论的Open Claw(龙虾)概念，因可以加快渗透和应用场景。南方东英早前选择出海力士产品，背后原因是公司独特性，因为包括今天股王NVIDIA或其他晶片股，他们存储晶片都是由海力士供应，后者是全球最大供应商。其供不应求情况去年下半年已出现，业界预期缺货情况会延续整个2026年。
他指，近日海力士股一度急跌，跌幅主要受地缘政治局势影响，但它反弹力度亦惊人。这跟过去12个月全球升幅最大股市是南韩股市有关，过去12个月当地升幅最大股份，海力士亦是其中之一，因大量资金流入所吸纳所至，大量机构投资者买入作全球部署，故此当本月出现地缘政治风险，机构投资者、基金经理即时将这些盈利最多股份减持套利、加上去杠杆，这情况亦有在Nvidia、Tesla等M7股份身上出现。
另一因素是传海力士想到美国上市，发行ADR。李雪恒分析，在这情况下，公司估值应该不是目前水平，因应近日一度急挫，海力士市盈率跌至单位数水平，比起S&P 500目前平均二十多倍市盈率低。一旦海力士于美国上市，并被纳入指数，将吸引一定资金趁低吸纳，故此近日这ETF随正股下跌后，随即吸引大量资金趁低吸纳。因为早前这ETF上市后，股价持续急升，投资者入市机会不多，月初地缘政治局势正好为他们提供一次机会，结果近日这ETF市值创新高至近250亿港元水平。
他说，目前海力士于南韩股价升至100万韩元，不少大行如野村因应美国上市憧憬，上调其目标价至150万韩元，届时市盈率达双位数才算合理估值，这些大行报告具参考性，但重点要留意地缘政治风险局势是否进一步发酵，如果美以伊战争由两个月发展至四个月甚至半年，并不断推进，长期持有这些杠杆产品的亏损风险，会因应波动市况上升，大家要注意相关短线及长线风险。
李雪恒说，这ETF目前是海力士区内首只可供买卖ETF产品，具备一定优势，也吸引了不少亚洲时段投资者参与买卖，因应在东半球内，两地交易所交易时间有差异，香港交易时段较韩国迟2小时开市，迟1.5小时收市，有利增加南方东英这产品的定价权（Pricing），特别是收市后那1.5小时，这ETF股价跟正股出现多大差距，正反映了市场情绪与气氛。观乎近日几次反弹，均看到较正股出现一定溢价，亦正反映这ETF杠杆产品所出现的额外回报(Alpha Return)，至于什么情况出现亏损？反而日升、日跌局面，最不利这ETF表现。
至于日后海力士成功到美国上市后，这ETF优势会否失去？李雪恒相信，只要ETF继续在亚洲时段内交易仍具备一定优势，目前这ETF在港已逾200亿市值，股杠杆产品市场内占一席位，吸引不少投资者留意及运用来做短线对冲。至于何时推海力士反向产品，他引用公司研究团队分析，指单边升市过程中不是合适时机推出反向产品，这亦考虑了全球存储晶片未来一、两年供不应求局面。
他说，南方东英出海力士杠杆ETF，主要透过不同渠道做衍生工具部署。作为被动ETF，有资金吸纳就会被动对冲，基本上所有杠杆产品多是做掉期合约（swap），主力跟投资银行等做一些结构性工具，以达到两倍效果，这亦是一个简单、直接，成本低方法。以往杠杆产品多以期货（futures）为主，近年发展至互换期权（swaption），因规模越做越大，单做期指未必可以全数覆盖，南方东英遂开始直接跟大行做掉期(swap)，有助分散集中度。
由于区内做出成绩，亦获韩国方面认可，最近增多推出一只南方东英三星电子每日杠杆（两倍）产品ETF(7747)。李雪恒指，南方东英立场是将一些优质股票，透过杠杆反向产品形式带入港股市场，进一步给全球投资者参与，始终香港是一个很开放城市，能够吸纳很多不同地方资金一起投资，南方东英亦希望可以发挥这桥梁角色。
南方东英SK海力士每日杠杆(2x)产品ETF去年10月中挂牌，当日上市价为7.8港元，迅即升至8.42元，其后随正股价反覆上升，在美以伊战事爆发前，一度冲高至43.06元，战争开始后，油价急升，忧虑影响海力士生产，股价一度回落至17元，近日该股反弹至35.42元，市值近250亿。
分析指，受惠于AI算力需求爆发，存储芯片供不应求状况预计持续。SK海力士在HBM（高频宽记忆体）领域市场份额领先，加上正研发第六代10纳米级DRAM，进一步化与Nvidia合作。由于这ETF具备杠杆效应，早前正股股价累升一倍，ETF升幅更不止这幅度。由于海力士部署到美国上市，这憧憬有利正股及该ETF股价表现。风险方面，由于ETF属每日杠杆(2倍)产品，持有超过一天会受累积误差即波动率损耗等影响，一旦出现股价日升、日跌局面，其损耗风险更大。
访问、整理：劳家乐
报道：张诗民
