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上市公司专访
节目简介:
全面分析上巿公司业绩，与负责人透彻对话。
主持人:
劳家乐2026-04-30
灿谷公司(CANG)首席投资官邓名扬
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灿谷公司(CANG)首席投资官邓名扬 
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收听灿谷公司（Cango）成立于2010年，早年是一家汽车金融科技服务平台。2018年7月在纽约证券交易所上市，股票代号CANG。近年转型至全球化布局的比特币挖矿企业，业务战略覆盖北美、中东、南美及东非等地区，依托区块链技术革新与数字资产普及浪潮。
首席投资官邓名扬接受本台专访时介绍，灿钩早年在内地从事车贷业务，近年业务转型了一次，今年正从事第二次转型。他补充，当年在纽交所上市时，股东层面有腾讯(700)、 泰康人寿等。业务亦表现不错，可是2021年后，业务出现饱和，同期很多对手下沉到二、三线城市。当时灿谷两大创始人张晓俊、林佳元觉得，公司要寻找第二出路。当时作了很多不同探索，如新能源、国际化项目等，结果在寻找转型旅程中，发现原来数字挖矿产业务有趣。遂在2024年到2025年间买入了50个Exahash 矿机，相等于全网算力5-6%左右。
他指，当时公司做了两笔交易，包括现金投入2.56亿美元，再发股予行业中的挖矿者/矿工，亦引入全新管理层。他个人亦是2025年7月加入公司，同期将内地车贷业务出售，只保留挖矿业务跟二手车出口平台autocango。
邓名扬说，灿谷2024年开始挖矿业务，去年比特币价冲高至11、12万元新高时，公司资产亦受惠。截至上年底，灿谷持有7000个比特币，涉及金额7亿美元。去年公司跟美国上市公司Antalpha合作，灿谷将每月挖到的比特币，押放于Antalpha，对方则向公司放款支付挖矿电费。这业务模式是服务矿工客群，因为矿工们每月用稳定币USDT 支付电费，他们持有比特币，待高价出售获利。
他分析，灿谷作为上市公司，尽管持有7000个比特币，但同时亦有5.5亿美元债务。因应去年比特币价格波动，风险性高。去年底董事会决定由今年一月起边挖、边卖。三月底时更决定将已往存储比特币亦要沽售，因公司决定往另一个战略方向转型。转型同时，挖矿业务仍在做，但不想承担太大风险，公司倾向未来发展AI人工智能用电方面。
邓名扬指，公司目前挖矿业务位于美国、埃塞俄比亚、巴拉圭跟亚曼。可是在美国，电力属稀缺资源，过去一至两年，不少矿企开始转型至推理用的AI算力供电市场，不少企业创建新数据中心，但新数据中心要等两年或以上时间联系电网。结果造就了不少矿企转型至算力供电，因为他们已有一定电源，只是将那些电如何通过另一种模式供给新的需求方。
他解释，灿谷正落实的方案是：将矿场中存放于货柜（containers）中已有GPU伺服器（servers）租出去，已往这些电力租予矿户挖矿，今天可转租予用于AI算力电源的数据中心。因为同一矿场采用分布式装置，可以分区配置不同用途，譬如一个20至30兆瓦（Megawatt）矿场，营运方可以将1至2兆瓦或3至5兆瓦租予AI算力。这转型正好配合市场需求，因为目前算力需求仍是大于供应，未来两年仍有很好发展机会。
至于挖,矿业务方面，邓名扬表示，公司早前公布，截至3月底，公司债务已减至3000万美元，并持有1025个比特币。尽管决定未来重心业务转至发展AI，公司现有挖矿业务仍存在，并做了优化，如在不同矿场的合约上，将旧矿机换入新矿机，因为新矿机能量效率好很多，成本也下降，有助降低财务风险。
他分析，这新业务模赢家优势主要是做大或做多。公司不少矿场属中小型矿场，如供电10至50兆瓦，这类矿场其实亦有需求做转型。因为那些200兆瓦以上的大型数据中心（Data Center），多数签予大型超大规模云端服务商（Hyperscaler），其电力需求多是长达5年至10年合约。灿谷偏向做分布式业务模式，提供两种不同租约，分别是预订式（reserved basis）合同，即芯片租用三个月至六个月，无论用多少都是同一价格（flat rate）；另一模式是按需求（by demand），这类合约主要供平台应用，以单卡每小时（per GPU per hour）收费。早前行内调研发现，单卡每小时收费较预订式贵70%至80%，好处是不用承担未必用得满风险。故行业内因应不同玩家提供不同玩法，有营运商会以混合模式（mix ）出租，如底层租一个三至六个月或更长租期，然后部分按使用率收费（by utilization basis）亦有。
邓名扬指，个人经常跟AI团队同事作思想碰撞，发现大家在融资考虑方面有不同看法。作为资本合作，他个人喜欢长约如三至五年合同，可以有稳定现金流，然后将合约跟信贷基金（credit fund）融资；但AI团队觉得，目前算力芯片需求大，出租价钱持续上升，建议租约越短越好。他个人就芯片做内部财务估算时，倾向用4年期作折旧，但近日发现业内有些型号芯片，其价值不但没有因应折旧减少，反而还有升值，故此公司转型至这市场，也是看到美国不少初创能源公司财务回报不错，加上灿谷公司有这么多矿场跟算力资源，认为转型至这业务会是不错起步点。
他预期，灿谷旗下挖矿跟AI电力收益占比，目前应是仍以挖矿占比较重，但AI毛利（margin contribution）高，挖矿毛利关键在于比特币价走向，由于波动大，公司倾向逐步转型至新业务。过程中希望跟不同资本、伙伴合作，因应市场大，加上公司矿场分布式配置，这示范项目成功后，可以在第二、三、四个场中复制。日后亦可跟不同伙伴合作、债务融资（debt financing）共营等。
目前灿谷公司自营有一个货柜场电力达50兆瓦，在美国亦有20-30个合作项目。邓名扬指，要构建一个货柜场，投入成本视乎芯片型号，公司已不是买入最高端NVIDIA的 H系列或B系列芯片，只是用NVIDIA的Data Center Grade芯片。公司计算过，不计金融成本，全数芯片与兴建费用，最快三至四年可以回本。由于芯片天天在涨价，能买入多少芯片亦考验公司执行能力。庆幸是公司营运过矿场，这经验跟营运一个细小数据中心类似，当中很多地方吻合，这亦是灿谷优势之一，特别是公司跟矿场合作过，知道矿场供电是否稳定，亦方便转型。
他认为，美国对推理算力需求大，特别是近日大家爱说的词元经济（Token Economy）刚起步。目前整个AI发展有些像当年Web2，即大家努力构建移动互联网底层基建如数据中心，然后才到应用端（Application Layer）部分如AI，未来数年这方面需求会越来越大，加上公司主攻试点项目的芯片（chips）不是最贵部分，认为推理算力市场客户对时效要求不是最高，他们会倾向选择一些性价比合理算力，灿谷发展这市场仍有可为。
灿谷公司2018年7月以ADR模式在美国上市，并于上年底转往纽约交易所挂牌，过往七年多股价在0.33美元至5美元上落，近日报0.44美元，市值1.78亿美元。
分析指，灿谷正处于业务第二次转型。公司自 2024 年进入加密资产领域，经过两年比特币挖矿后，今年转而专注发展高成长的 AI 推理算力业务，利用其在全球的矿场资源和能源接入能力，采用轻资产模式布局 AI 基础设施。 若其成功从「纯矿商」转型为「AI 算力基础设施服务商」，利用能源优势服务 AI 推理市场，前景具备增长潜力。
访问、整理：劳家乐
首席投资官邓名扬接受本台专访时介绍，灿钩早年在内地从事车贷业务，近年业务转型了一次，今年正从事第二次转型。他补充，当年在纽交所上市时，股东层面有腾讯(700)、 泰康人寿等。业务亦表现不错，可是2021年后，业务出现饱和，同期很多对手下沉到二、三线城市。当时灿谷两大创始人张晓俊、林佳元觉得，公司要寻找第二出路。当时作了很多不同探索，如新能源、国际化项目等，结果在寻找转型旅程中，发现原来数字挖矿产业务有趣。遂在2024年到2025年间买入了50个Exahash 矿机，相等于全网算力5-6%左右。
他指，当时公司做了两笔交易，包括现金投入2.56亿美元，再发股予行业中的挖矿者/矿工，亦引入全新管理层。他个人亦是2025年7月加入公司，同期将内地车贷业务出售，只保留挖矿业务跟二手车出口平台autocango。
邓名扬说，灿谷2024年开始挖矿业务，去年比特币价冲高至11、12万元新高时，公司资产亦受惠。截至上年底，灿谷持有7000个比特币，涉及金额7亿美元。去年公司跟美国上市公司Antalpha合作，灿谷将每月挖到的比特币，押放于Antalpha，对方则向公司放款支付挖矿电费。这业务模式是服务矿工客群，因为矿工们每月用稳定币USDT 支付电费，他们持有比特币，待高价出售获利。
他分析，灿谷作为上市公司，尽管持有7000个比特币，但同时亦有5.5亿美元债务。因应去年比特币价格波动，风险性高。去年底董事会决定由今年一月起边挖、边卖。三月底时更决定将已往存储比特币亦要沽售，因公司决定往另一个战略方向转型。转型同时，挖矿业务仍在做，但不想承担太大风险，公司倾向未来发展AI人工智能用电方面。
邓名扬指，公司目前挖矿业务位于美国、埃塞俄比亚、巴拉圭跟亚曼。可是在美国，电力属稀缺资源，过去一至两年，不少矿企开始转型至推理用的AI算力供电市场，不少企业创建新数据中心，但新数据中心要等两年或以上时间联系电网。结果造就了不少矿企转型至算力供电，因为他们已有一定电源，只是将那些电如何通过另一种模式供给新的需求方。
他解释，灿谷正落实的方案是：将矿场中存放于货柜（containers）中已有GPU伺服器（servers）租出去，已往这些电力租予矿户挖矿，今天可转租予用于AI算力电源的数据中心。因为同一矿场采用分布式装置，可以分区配置不同用途，譬如一个20至30兆瓦（Megawatt）矿场，营运方可以将1至2兆瓦或3至5兆瓦租予AI算力。这转型正好配合市场需求，因为目前算力需求仍是大于供应，未来两年仍有很好发展机会。
至于挖,矿业务方面，邓名扬表示，公司早前公布，截至3月底，公司债务已减至3000万美元，并持有1025个比特币。尽管决定未来重心业务转至发展AI，公司现有挖矿业务仍存在，并做了优化，如在不同矿场的合约上，将旧矿机换入新矿机，因为新矿机能量效率好很多，成本也下降，有助降低财务风险。
他分析，这新业务模赢家优势主要是做大或做多。公司不少矿场属中小型矿场，如供电10至50兆瓦，这类矿场其实亦有需求做转型。因为那些200兆瓦以上的大型数据中心（Data Center），多数签予大型超大规模云端服务商（Hyperscaler），其电力需求多是长达5年至10年合约。灿谷偏向做分布式业务模式，提供两种不同租约，分别是预订式（reserved basis）合同，即芯片租用三个月至六个月，无论用多少都是同一价格（flat rate）；另一模式是按需求（by demand），这类合约主要供平台应用，以单卡每小时（per GPU per hour）收费。早前行内调研发现，单卡每小时收费较预订式贵70%至80%，好处是不用承担未必用得满风险。故行业内因应不同玩家提供不同玩法，有营运商会以混合模式（mix ）出租，如底层租一个三至六个月或更长租期，然后部分按使用率收费（by utilization basis）亦有。
邓名扬指，个人经常跟AI团队同事作思想碰撞，发现大家在融资考虑方面有不同看法。作为资本合作，他个人喜欢长约如三至五年合同，可以有稳定现金流，然后将合约跟信贷基金（credit fund）融资；但AI团队觉得，目前算力芯片需求大，出租价钱持续上升，建议租约越短越好。他个人就芯片做内部财务估算时，倾向用4年期作折旧，但近日发现业内有些型号芯片，其价值不但没有因应折旧减少，反而还有升值，故此公司转型至这市场，也是看到美国不少初创能源公司财务回报不错，加上灿谷公司有这么多矿场跟算力资源，认为转型至这业务会是不错起步点。
他预期，灿谷旗下挖矿跟AI电力收益占比，目前应是仍以挖矿占比较重，但AI毛利（margin contribution）高，挖矿毛利关键在于比特币价走向，由于波动大，公司倾向逐步转型至新业务。过程中希望跟不同资本、伙伴合作，因应市场大，加上公司矿场分布式配置，这示范项目成功后，可以在第二、三、四个场中复制。日后亦可跟不同伙伴合作、债务融资（debt financing）共营等。
目前灿谷公司自营有一个货柜场电力达50兆瓦，在美国亦有20-30个合作项目。邓名扬指，要构建一个货柜场，投入成本视乎芯片型号，公司已不是买入最高端NVIDIA的 H系列或B系列芯片，只是用NVIDIA的Data Center Grade芯片。公司计算过，不计金融成本，全数芯片与兴建费用，最快三至四年可以回本。由于芯片天天在涨价，能买入多少芯片亦考验公司执行能力。庆幸是公司营运过矿场，这经验跟营运一个细小数据中心类似，当中很多地方吻合，这亦是灿谷优势之一，特别是公司跟矿场合作过，知道矿场供电是否稳定，亦方便转型。
他认为，美国对推理算力需求大，特别是近日大家爱说的词元经济（Token Economy）刚起步。目前整个AI发展有些像当年Web2，即大家努力构建移动互联网底层基建如数据中心，然后才到应用端（Application Layer）部分如AI，未来数年这方面需求会越来越大，加上公司主攻试点项目的芯片（chips）不是最贵部分，认为推理算力市场客户对时效要求不是最高，他们会倾向选择一些性价比合理算力，灿谷发展这市场仍有可为。
灿谷公司2018年7月以ADR模式在美国上市，并于上年底转往纽约交易所挂牌，过往七年多股价在0.33美元至5美元上落，近日报0.44美元，市值1.78亿美元。
分析指，灿谷正处于业务第二次转型。公司自 2024 年进入加密资产领域，经过两年比特币挖矿后，今年转而专注发展高成长的 AI 推理算力业务，利用其在全球的矿场资源和能源接入能力，采用轻资产模式布局 AI 基础设施。 若其成功从「纯矿商」转型为「AI 算力基础设施服务商」，利用能源优势服务 AI 推理市场，前景具备增长潜力。
访问、整理：劳家乐
