过去一个月特朗普引发的关税战几番起跌，大家留意到每当美股、美债急跌，特朗普的关税力度即使会有所收敛，有指自第一任期以来，市场急跌都会局限特朗普的施政，成为「特朗普认沽期权」（Trump Put）。

「特朗普认沽期权」（Trump Put）概念源于2018年，当年正值中美贸易战初期，每当美股急挫，特朗普政府随立即放软对华关税立场，加上联储局同步释放鸽派讯号，标指得以迅速反弹。几次过后，华尔街人士看出特朗普「一跌就缩」定律，将之命名为「特朗普认沽期权」（Trump Put），意思是这位总统藉着政策言行，变相为市场「包底」提供对冲支持，有条件限制大市下跌空间。「一跌就缩」及「特朗普认沽期权」现象因何存在，分析相信是特朗普身为共和党总统，跟商界关系关切，让他对金融市场变化格外敏感。

到2025年第二次任期，处境跟当年首任不大相同，这次特朗普「强势」回归白宫，不再考虑连任，政策上更强硬、更无顾忌。他用上关税战这类高风险、高冲击的政策，进一步要做到「美国优先」目标。经过上月初「解放日」（Liberation Day）引发的疯狂波动，市场再次测试出特朗普这「关税人」的痛点。

如果以期权术语分析，今次「特朗普认沽期权」在股市行使价就是标指跌穿5000点、债市行使价是30年债息升穿5厘，美汇指数（DXY）跌穿99后，随即触动「特朗普认沽期权」，特朗普在4月9日宣布暂缓执行针对大部分国家的额外关税，暂只收取10%，并且提出90日宽限期。

分析指，「特朗普认沽期权」再次发挥作用，可能跟企业领袖、富豪金主的游说，特别是市场力量有关，能够令特朗着有所退让。不过对冲基金经理出身的财长贝森特，最近在访问中指，市场不应再谈论「特朗普认沽期权」，反而是时候改变思维，考虑「特朗普认购期权」（Trump Call）。

他指，特朗普及其顾问正专注裁减联邦政府人员和削减支出，以缩小政府预算巨额赤字，股市投资者是时候停止考虑「特朗普看跌期权」，转而接受「特朗普认购期权」（Trump call），也就是说押注一旦经济错配从系统中清除，股市将会飙升。

问题是「特朗普认沽期权」是市场用了几年时间发展而成的一种共识，「特朗普认购期权」（Trump call）可能同样都需要几年时间及市况起跌去印证！

编写、报道：劳家乐