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贝康医疗(2170)投资者关系经理程析

2024-06-13

贝康医疗(2170)投资者关系经理程析

2024-06-13
贝康医疗主要在内地从事辅助生殖基因检测解决方案,包括提供基因检测试剂盒、基因检测设备及仪器,以及相关服务。公司成立于2010年,过去14年来已发展至三代辅助生殖婴儿世纪,亦是港股第一家相关上市公司,2021年在港挂牌。贝康客户主要是针对试管婴儿辅助生殖医院,为他们提供高品质产品和医疗器械服务。

投资者关系经理程析接受本台专访时分析,内地从单独一孩政策到现在的三孩政策,可时同期中国的初生人口持续下降,去年内地新生婴孩九百多万,当中一半是二胎或三胎,由于生二胎和三胎的夫妇年纪都比较大,普遍超过三十岁,他们需要用辅助生殖技术去生小孩,反而年龄低一点的年轻人,其生育意愿较低。

她指,在内地不孕不育夫妇达四千万人,未来可能会进一步增至五千万人,即就每六对夫妇中就有一对出现不孕不育问题。统计数据显示,一般女性有问题达60%,男性则在40%,综合男女都有问题的亦有30%。针对男性不育,贝康提供男性精子检测分析仪,透过分析仪,可以对活精子进行即时检测的,效果也较精准的;至于女性方面,则是提供冻卵和保存,贝康有专门超低温存储仪,可以提供摄氏零下负196度去冻存女性卵子、男性精子、胚胎等,这方面属生育力保存业务。

程析指,解决不孕不育就要有胚胎,贝康有提供胚胎培养液,包括胚胎培养箱,公司有内地最好的同类产品,包括胚胎的基因病检测,如PGT-A (Preimplantation Genetic Testing for Aneuploidies),即在试管婴儿疗程中胚胎植入前进行的染色体套数检查,这些孕前检测产品,组成了基本生小孩相关的所有器械产品。

她介绍,贝康产品基本上于内地销售,亦有部分在香港销售。最大的合作方是香港中大妇产科医院,包括中大保存冷冻中心,也是贝康搭建的示范(demo)实验室,另外中大PGT-A送检也是由贝康出报告。即香港所有的三代试管婴PGT-A检测,都是应用贝康产品,还有包括液氮罐保存等。

去年5月贝康医疗以4000万美元收购新加坡Genea Biomedx(BMX)及旗下7家子公司。程析分析,藉此公司可以快速切入辅助生殖培养液赛道,填补了供应时差培养箱、玻璃冷冻仪等产品空白,成为辅助生殖产业链上游综合型的平台企业。她指,被并购的公司原是悉尼最大生殖诊所(IVF),全球前十大排名。后来被财团收购后,拆分出这块医疗器械板块公司,通过收购,贝康将这先进产品带入公司产业链内。

她补充,培养箱即是胚胎住的家。传统的培养箱外形像微波炉一样,打开几十万元培养箱,把胚胎放进去。传统人工打开、观测会有污染,公司并购回来的全时监察培养箱,也是全球唯一可以将胚胎放置其中,通过上面的电子萤幕去观测分裂的胚胎状况,目前是世上最好的技术。至于培养液也是经过三十年临床验证而成的产品,目前多靠进口的。并购后可以把它带到内地,进行本地化生产,用更便宜的价格去服务一个大众化市场的患者。

截止2023年底,贝康医疗现金及等价物为9.43亿人民币,远高于公司市值,未来贝康有否其他并购目标?程析指,贝康基本器械从男科到PGT筛查、胚胎发育、冷冻都齐备了,目前只欠取卵针这一块。中国目前是百分百依靠进口,取卵针是很长的一根针,多数产自日本加藤医院或欧、美国家,属纯进口产品。公司会选择一些国外较好相关标进行收购,若成功并购这部分,即整个产业链就完备,所有产品齐全。

两会后,很多医保政策逐渐落地,其中亦包括将辅助生殖技术纳入医保。程析指,这两年实际的出生小孩只有七、八百万至九百万一年,政府马上有政策配合。今天做一次辅助生育费用大概五万元人民币左右,较贵的是贝康的黄体酮、促排卵药物费用,还有部分男性、女性检测及胚胎培养费用,已可以进入医保范围。

北、上、广、深等城市都已落地这政策,广东、山东、成都、广西等亦加到医保范围内。她指,用药、试管过程中部分费用可以包括在内,平均五万元开支可以报销两万元,即患者只须负担一半价钱,大大增加大家的意愿。去年内地做了一百万周期,预计未来会增至130万、140万个周期,显示医保可以刺激大家生育意愿。

贝康收费八至十万元,程析指,因公司产品主要是针对三代试管,不是二代试管。二代试管做法是把精子打入卵子,即一个周期做五到十个,通过肉眼去看胚胎好坏,然后选择植入,流产机会高。贝康产品属三代,跟二代的区别就是再把胚胎培养出来后,加一道胚胎检测,透过染色体非整倍体检测,可以检测出单基因、疾病、包括染色体平衡易位、非整倍体的一些错误。贝康可以看到23对染色体上面所有的基因和位点,然后把最好的胚胎植入母体内。临床上妊娠率可以提高到70%,流产率可以降低到6.9%。成功率提高,亦可减轻孕妇的痛苦。

她指,内地不想生育的人,永远不想生;想生的人则永远都想生的。大家会看到初生婴儿数目在减少,但是做辅助生殖周期数持续上升,这代表是贝康收入、利润。辅助生殖周期周数正100万、110万、130万地上升。这个周期数据没有减少,形成一个海量市场,虽然初生孩子数量在变少,说明想生的人他还是想生的,今天医保加入,降低了这方面成本支出,医院就会更大加强推广,未来后面有二胎和三胎,经济大环境如何亦不太影响这门生意。

贝康股本有7.26%为高瓴资本持有,自D轮融资就投进来。程析指,高瓴资本所有专案1/3属生命科学赛道,对方看重就生命科学中的辅助生殖领域,除投资贝康外,亦有投资锦欣生殖(1951),后者是医院、做服务,亦是贝康器械客户之一。高瓴看好这赛道的,觉得是未来的一个趋势。

贝康医疗2023年收入2.08亿人民币,按年增加47.6%。亏损亦扩至1.92亿元,不派末期息。她说,公司仍处于亏损,也有裁员及用各种手段降低亏损。预计2024年公司收入将增至3.4亿,2025年营收进一步升至近5亿,届时应可扭亏为盈。贝康跟别的公司不一样,药物研发的花钱快,贝康做器械,资金储备较足,日后扭亏为盈后,将面对一个大市场,届时亦会考虑回馈股东,

贝康医疗2021年初来港上市,当日招股价27.36港元,上市后曾冲高至34元以上,其后回落,由于业绩持续未能由亏为盈,加上上财年亏损扩大,股价反覆回落至近日1.91元,市值1.58亿。

分析指,国策支持辅助生育,将其纳入医保正是要加大支援,估计随着需求上升,量升至一个转捩点后,引发经济效益出现后,每次疗程费用可望大幅降低。其中培养液产品技术壁垒最高,是辅助生殖不可缺的一环。目前内地主要由进口品牌占据,贝康去年并购正是要打破这限制,日后若成功发展出大规模国产替代品出来,将有力加大收入及盈利表现。

访问、报理:劳家乐

报道:陈乐谦

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