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都市丽人(2298)副总裁兼首席财务官蔡玮轩
2025-05-15
都市丽人从事自家品牌女性内衣设计、研究、开发及销售业务。公司2014年6月来港上市。早前公布去年业绩，营业额增加9.2%至30.1亿人民币；股东应占溢利增长2倍至1.26亿元。期内毛利率下降1.8个百分点至45.7%；占营收近八成半的贴身衣物产品盈利增2.9%至8896万元；产业项目及物流分部溢利急升6.5倍至1.22亿元。
副总裁兼首席财务官蔡玮轩接受本台专访时指，公司近年努力发展电商，今天电商占公司内衣销售流水20%，跟行内标准接近，因为整个行业约18%营收靠线上销售（online sales），线上主力售卖标准化产品。去年都市丽人转了线上经营策略，由已往全部自营线上销售，改为采用联营方式去做。其分别在于公司继续经营自己品牌、产品设计等，电商营运方面交合作伙伴做，模式是电商联营商直接跟公司指定供应商买货，销售属线上联营商，都市丽人只作分成及从中收取服务费用。
他补充，从数字入帐，公司电商确认收入下降。已往自营电商时，卖出一件产品100元，确认收入100元，这是会计处理方式。今天跟电商联营，所有流水属于电商，这包括收入与成本，经他们卖出产品100元时，公司从中收取一个百分比如5%，入帐收入只是5元，非从前入帐100元，重点是产品所有成本，全部由联营商负责，这些成本包括货品、电商推广、市务（marketing）全部由电商负责，都市丽人只计入分成百分率，如要计整个盈利、毛利率，这方式比已往好，特别是净毛利（net profit margin）方面。
蔡玮轩指，线上销售以商品交易总额（GMV）为主，2023年电商全自营时，当时GMV约7亿多元，采用新模式后，2024年已翻倍至15.6亿元。到了今年首季度，其GMV差不多已接近去年全年一半。由于这合作模是去年中段开始，未算是全年由头到尾做法，但今年将是全年（full year）做法，加上电商联营业务新，初期起步较慢，预期今年增长加速后，会成为公司业务较大增长点。
至于今年实体店增长方面，他说去年公司贴身衣服线下销售仍然有增长，尽管内地经济环境压力较大。2025年公司期待在线上、线下仍会有增长，特别是线上采纳新销售模式，应可带来明显增长；线下方面，公司除了有「都市丽人」品牌外，尚有一个「纯棉居物」品牌，去年这品牌增长近50%，期待2025年继续会有明显增长。目前全国有4500间店铺，公司期待仍有增长，但具体数字要视乎发展情况而定，公司着重不是店数，反而是店效，即每间店舗销售量要比以前有一个增长目标，背后功夫是推广、做好会员工作以提高每一门店销售。
蔡玮轩分析，2023年起公司行「大省」策略，即重点发展数个大省份线下网络，主要是人口较多省份，因为中国市场大，公司不能集中作全国性发展，故倾向发展重点省份如广东、重庆、成都、四川、湖北、河南等的门店，2025年增长速度视乎整体经济情况、公司业绩、在这些省份市占率而定。都市丽人主打大省份目标是加大省内市占率，集中品牌投放，令民众加深认识、品牌喜欢程度及产生更大效益。
他指内地内衣市场竞争白热化，每个品牌市占率分散，以都市丽人为例，由2017年到2023年在中国内衣市场销售领先，销量亦是近年最高，但品牌占整个市场比率仍然不超过3%。全国首五大最畅销品牌合共市场占比不足一成，这跟内地内衣市场发展有关，不同内衣公司主打渠道不一样，有品牌强于线上（online）销售，故不设实体店；都市丽人则强于实体店销售，弱于线上，估计去年及今年业界趋势是线下销售整合（consolidation），这亦跟经济、竞争有关。
他分析，有品牌选择以价格战竞争，都市丽人则以质量竞争。深信价格战会影响到营运，反而以质量取胜，公司可维持一定盈利，预期价格战下部分品牌最后要退出市场，令都市丽人有机会侵占他们空出的来市场。同期公司正加强线上联营，有助加大市占率，预期中国内衣市场未来5年内会有1至2间品牌成功走出，处于领导位置，都市丽人希望成为其中一间。
蔡玮轩分析公司产品定价，指「都市丽人」定价较大众化，平均售价80至100元人民币，「纯棉居物」平均单价200元人民币，高「都市丽人」近一倍，其定位针对中高档收入客群及一家人品牌体验，这品牌表现亦在近两年业绩增长中反映出来。至于「欧迪芬」价格定位更高，内衣价格达300至400元人民币，属较专业产品，专营女性C到G杯客群，故此不同品牌于价格、定位跟专营客群有不同，可以迎合不同消费者。
他说，公司过往两、三年聘用不同代言人，去年奥运年，公司签了国家花样游泳队，庆幸他们史上在奥运赢得两面金牌，带动公司品牌销售。2025年公司加大品牌投放，因为电商流量投放减少了，严格上大部分交联营电商去承担，都市丽人有额外资源去投放品牌代言人，今年公司物色了双代言人：运动员方面找了速度滑冰刘少林、刘少昂兄弟，他们是世界冠军，由匈牙利入籍中国，曾获国家主席习近平接见，加上两兄弟颜值高，由他们代言公司一些男性产品如睡衣等亦合适。至于女性方面，今年找了内地一线演员古力娜扎作代言人，她被喻为新疆四大美人之一，亦被评为系全球首100名最漂亮女性之一，公司产品透过她做「明星同款」推广或穿戴，有助销量增长。加盟商、消费者、投资人及银行家均认同找古力娜扎代言是正确决定。
提到近期关税问题，蔡玮轩指对公司没有直接影响，因为采购、销售全部在内地市场，故不受关税影响。间接影响目前较难判断，因为尚有很多不稳定性，如关税对整体内地消费会有多大冲击？从另一角度看，内地政府近年面对外贸压力，已不断提倡内循环，未来或会加大内循环力度如消费，若消费做得好，对公司产品亦有正面影响。
出海亦是公司考虑方向之一，他指目前公司着重中国市场，因为空间仍大，市场参与者分散，若能在内衣市场占比加大1至2个百分点，足以带动整体业务增长，公司集中发展内地市场同时亦有考虑海外，但未必会以实体店去做，可能通过跨境电商进行，因为可以高效销售产品及推动品牌。
都市丽人去年业绩中，产业项目及物流分部溢利急升6.5倍至1.22亿元。蔡玮轩指，管理层近年努力扩大营收及节省成本，另一成绩是盘活手上资产。都市丽人手上有5个物流园，其中3个位于东莞凤岗，邻近深圳。公司一向有做物流业务，当中一半自用以应付大量门店、供应商、物流仓提货等，余下仓位亦会对外出租，每年平均有逾亿元收入。
2022年起公司将其中一个较旧物流园重新开发，这物流园位处东莞凤岗玉泉项目，早年土地面积4万多平方米，只建了3万多平方米楼面，容积率少于一倍。两年前重建成新大楼，建筑面积增至14.5万平方米，是从前4至5倍，当中六成对外出售，余下自用，去年业绩将五成出售项目入帐，确认入帐3.2亿元，提供税后盈利约6至7000万元，去年公司盈利1.26亿人民币，即一半属产业项目。
他指，凤岗尚有2个物流园有潜力作开发，因为整个凤岗土地面积达11万平方米，已开发的玉泉只占4.2万平方米，仍有2个物流园可供开发，目前没有压力，因为不是透过招拍挂买地回来发展，亦不涉及财务杠杆，公司会视乎需求而决定，以客制化进行，即锁定客户、需求、面积才进行开发，这跟传统房地产做法不同。
都市丽人2014年6月来港上市，当日招股价3.6港元。挂牌后第二年曾冲高至8.8元以上，其后反覆回落，2018年曾再上试5元阻力不果，之后进入长达七年下降轨，股价近日报0.234元，市值5.26亿，现价市盈率3.7倍，周息率6.8厘。
分析指，随着2025年全球进入关税战阴霾，催谷消费再次成为政府工作首要目标，好拉动消费市场全面复苏，配合都市丽人近年战略转型，预期可以更有效受惠国策刺激，早前公布去年业绩，显示都市丽人基本面改善，展现中长期增长潜力，预期有助估值回归，加上新建物流房产业务可观，有力增加现金流及特殊收益，令公司加快推进成为内地贴身内衣产业龙头。
访问、整理：劳家乐
报道：方嘉莉
副总裁兼首席财务官蔡玮轩接受本台专访时指，公司近年努力发展电商，今天电商占公司内衣销售流水20%，跟行内标准接近，因为整个行业约18%营收靠线上销售（online sales），线上主力售卖标准化产品。去年都市丽人转了线上经营策略，由已往全部自营线上销售，改为采用联营方式去做。其分别在于公司继续经营自己品牌、产品设计等，电商营运方面交合作伙伴做，模式是电商联营商直接跟公司指定供应商买货，销售属线上联营商，都市丽人只作分成及从中收取服务费用。
他补充，从数字入帐，公司电商确认收入下降。已往自营电商时，卖出一件产品100元，确认收入100元，这是会计处理方式。今天跟电商联营，所有流水属于电商，这包括收入与成本，经他们卖出产品100元时，公司从中收取一个百分比如5%，入帐收入只是5元，非从前入帐100元，重点是产品所有成本，全部由联营商负责，这些成本包括货品、电商推广、市务（marketing）全部由电商负责，都市丽人只计入分成百分率，如要计整个盈利、毛利率，这方式比已往好，特别是净毛利（net profit margin）方面。
蔡玮轩指，线上销售以商品交易总额（GMV）为主，2023年电商全自营时，当时GMV约7亿多元，采用新模式后，2024年已翻倍至15.6亿元。到了今年首季度，其GMV差不多已接近去年全年一半。由于这合作模是去年中段开始，未算是全年由头到尾做法，但今年将是全年（full year）做法，加上电商联营业务新，初期起步较慢，预期今年增长加速后，会成为公司业务较大增长点。
至于今年实体店增长方面，他说去年公司贴身衣服线下销售仍然有增长，尽管内地经济环境压力较大。2025年公司期待在线上、线下仍会有增长，特别是线上采纳新销售模式，应可带来明显增长；线下方面，公司除了有「都市丽人」品牌外，尚有一个「纯棉居物」品牌，去年这品牌增长近50%，期待2025年继续会有明显增长。目前全国有4500间店铺，公司期待仍有增长，但具体数字要视乎发展情况而定，公司着重不是店数，反而是店效，即每间店舗销售量要比以前有一个增长目标，背后功夫是推广、做好会员工作以提高每一门店销售。
蔡玮轩分析，2023年起公司行「大省」策略，即重点发展数个大省份线下网络，主要是人口较多省份，因为中国市场大，公司不能集中作全国性发展，故倾向发展重点省份如广东、重庆、成都、四川、湖北、河南等的门店，2025年增长速度视乎整体经济情况、公司业绩、在这些省份市占率而定。都市丽人主打大省份目标是加大省内市占率，集中品牌投放，令民众加深认识、品牌喜欢程度及产生更大效益。
他指内地内衣市场竞争白热化，每个品牌市占率分散，以都市丽人为例，由2017年到2023年在中国内衣市场销售领先，销量亦是近年最高，但品牌占整个市场比率仍然不超过3%。全国首五大最畅销品牌合共市场占比不足一成，这跟内地内衣市场发展有关，不同内衣公司主打渠道不一样，有品牌强于线上（online）销售，故不设实体店；都市丽人则强于实体店销售，弱于线上，估计去年及今年业界趋势是线下销售整合（consolidation），这亦跟经济、竞争有关。
他分析，有品牌选择以价格战竞争，都市丽人则以质量竞争。深信价格战会影响到营运，反而以质量取胜，公司可维持一定盈利，预期价格战下部分品牌最后要退出市场，令都市丽人有机会侵占他们空出的来市场。同期公司正加强线上联营，有助加大市占率，预期中国内衣市场未来5年内会有1至2间品牌成功走出，处于领导位置，都市丽人希望成为其中一间。
蔡玮轩分析公司产品定价，指「都市丽人」定价较大众化，平均售价80至100元人民币，「纯棉居物」平均单价200元人民币，高「都市丽人」近一倍，其定位针对中高档收入客群及一家人品牌体验，这品牌表现亦在近两年业绩增长中反映出来。至于「欧迪芬」价格定位更高，内衣价格达300至400元人民币，属较专业产品，专营女性C到G杯客群，故此不同品牌于价格、定位跟专营客群有不同，可以迎合不同消费者。
他说，公司过往两、三年聘用不同代言人，去年奥运年，公司签了国家花样游泳队，庆幸他们史上在奥运赢得两面金牌，带动公司品牌销售。2025年公司加大品牌投放，因为电商流量投放减少了，严格上大部分交联营电商去承担，都市丽人有额外资源去投放品牌代言人，今年公司物色了双代言人：运动员方面找了速度滑冰刘少林、刘少昂兄弟，他们是世界冠军，由匈牙利入籍中国，曾获国家主席习近平接见，加上两兄弟颜值高，由他们代言公司一些男性产品如睡衣等亦合适。至于女性方面，今年找了内地一线演员古力娜扎作代言人，她被喻为新疆四大美人之一，亦被评为系全球首100名最漂亮女性之一，公司产品透过她做「明星同款」推广或穿戴，有助销量增长。加盟商、消费者、投资人及银行家均认同找古力娜扎代言是正确决定。
提到近期关税问题，蔡玮轩指对公司没有直接影响，因为采购、销售全部在内地市场，故不受关税影响。间接影响目前较难判断，因为尚有很多不稳定性，如关税对整体内地消费会有多大冲击？从另一角度看，内地政府近年面对外贸压力，已不断提倡内循环，未来或会加大内循环力度如消费，若消费做得好，对公司产品亦有正面影响。
出海亦是公司考虑方向之一，他指目前公司着重中国市场，因为空间仍大，市场参与者分散，若能在内衣市场占比加大1至2个百分点，足以带动整体业务增长，公司集中发展内地市场同时亦有考虑海外，但未必会以实体店去做，可能通过跨境电商进行，因为可以高效销售产品及推动品牌。
都市丽人去年业绩中，产业项目及物流分部溢利急升6.5倍至1.22亿元。蔡玮轩指，管理层近年努力扩大营收及节省成本，另一成绩是盘活手上资产。都市丽人手上有5个物流园，其中3个位于东莞凤岗，邻近深圳。公司一向有做物流业务，当中一半自用以应付大量门店、供应商、物流仓提货等，余下仓位亦会对外出租，每年平均有逾亿元收入。
2022年起公司将其中一个较旧物流园重新开发，这物流园位处东莞凤岗玉泉项目，早年土地面积4万多平方米，只建了3万多平方米楼面，容积率少于一倍。两年前重建成新大楼，建筑面积增至14.5万平方米，是从前4至5倍，当中六成对外出售，余下自用，去年业绩将五成出售项目入帐，确认入帐3.2亿元，提供税后盈利约6至7000万元，去年公司盈利1.26亿人民币，即一半属产业项目。
他指，凤岗尚有2个物流园有潜力作开发，因为整个凤岗土地面积达11万平方米，已开发的玉泉只占4.2万平方米，仍有2个物流园可供开发，目前没有压力，因为不是透过招拍挂买地回来发展，亦不涉及财务杠杆，公司会视乎需求而决定，以客制化进行，即锁定客户、需求、面积才进行开发，这跟传统房地产做法不同。
都市丽人2014年6月来港上市，当日招股价3.6港元。挂牌后第二年曾冲高至8.8元以上，其后反覆回落，2018年曾再上试5元阻力不果，之后进入长达七年下降轨，股价近日报0.234元，市值5.26亿，现价市盈率3.7倍，周息率6.8厘。
分析指，随着2025年全球进入关税战阴霾，催谷消费再次成为政府工作首要目标，好拉动消费市场全面复苏，配合都市丽人近年战略转型，预期可以更有效受惠国策刺激，早前公布去年业绩，显示都市丽人基本面改善，展现中长期增长潜力，预期有助估值回归，加上新建物流房产业务可观，有力增加现金流及特殊收益，令公司加快推进成为内地贴身内衣产业龙头。
访问、整理：劳家乐
报道：方嘉莉
