新闻节目 | 财金百科(2025-04-23) - RTHK
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节目简介:
金融现象、财经典故、企业人小故事,两分钟内细诉。
主持人:
劳家乐

2025-04-23
特里芬困局(Triffin dilemma)

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特里芬困局(Triffin dilemma)  收听facebook
特朗普开打全球关税战,希望改善贸易失衡及庞大债务问题。多年来股神巴菲特一直对美国贸赤及外债水平不安,认为美国进口了经济产值20%的生活物资,只是向全球其他国家输出白纸一张的债券,最终都会出问题。经济学家指,巴菲特的忧虑其实就是著名的「特里芬困局」。

特里芬困局(Triffin dilemma)由美籍比利时经济学家罗拔特里芬(Robert Triffin),在上世纪六十年代提出。他指出当美国成为全球霸主,美元也必成为全球储备货币(global reserve currency),需要有大量美元在全球流通,达到此效果的方法就是通过贸易,结果美国必然出现庞大贸赤。因为美国最重要出口「货品」,不是服装、鞋、汽车或半导体,而是自己的货币美元!这供应机制下,美国持续的贸易逆差最终导致美债不断累积,美元信誉也受到质疑,在美元信誉下降情况下,各国可能会减少持有美元,转而选择其他货币作为储备,最终的结果是动摇美元的主导地位,形成了一个两难局面。

学者指,二战后美国经济如日方中, GDP占全球一半以上,之后布烈顿森林协议(Bretton Woods)确认美元主导地位,到1971年更与黄金脱鈎,美国货币政策更自由,财政、贸赤双赤开始上升,过去20多年进一步加速上升,今天美国特里芬困局进入临界点,首先每年财赤高达7% GDP ,联邦总债超过120% GDP,利息支出超越国防支出。另外,去年贸赤高达1.1 万亿美元,过去30年,美国工业空洞化,工厂倒闭,结构性失业严重。

今天有分献计打造美国关税战的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬。米兰(Stephen Miran)认为,美元需求量大导致长期高估,使美国制造业竞争力下降,美国试图通过产业回归重塑储备货币发行与实体经济基础的平衡,进一步解决美国所面临的「特里芬困局」,令美元超级地位与美国制造业衰退之间可以寻到一个新的平衡点,希望通过全球重新对美国提供的公共品来进行定价,支付美国国防成本、持有美元和美债成本等方法,来解决美元持续走强导致产业空心化的一些问题。

诺贝尔组济学奖得主克鲁明(Paul Krugman)就认为,今天用「特里芬困局」来解释美国贸赤已过时,因为主要购买美元资产的买家已非其他国家央行和储备基金,而是私人基金,他们买美债和美股并非想平衡国与国的经常帐,只是认为美元资产吸引,美股企业赚钱,美国高科技企业创新能力强。如果美国不再愿意通过大量入口向世界输出美元,加上特朗普向全球开打关税战加剧了去美元化,若果所有交易伙伴都做到对美国没贸易顺差,大家手上没有多余美元可以支撑美元资产,大家为何还要持有美元!

当然「特里芬困局」仍然需要解决,分析指,美国经济占全球份额将持续下降,美债质量及流动性规模已无法满足全球经济的需求。以美国、中国及欧元区三大经济体的财政能力去支撑全球一个「多极货币体系」可能更高效满足全球对低风险主权债券的需求,亦有助解决「特里芬困局」的信心危机,问题是美国是否愿意放弃长达七、八十年的美元独占储备货币局面!

编写、报道:劳家乐

特里芬困局(Triffin dilemma)