特朗普开打全球关税战，希望改善贸易失衡及庞大债务问题。多年来股神巴菲特一直对美国贸赤及外债水平不安，认为美国进口了经济产值20%的生活物资，只是向全球其他国家输出白纸一张的债券，最终都会出问题。经济学家指，巴菲特的忧虑其实就是著名的「特里芬困局」。

特里芬困局（Triffin dilemma）由美籍比利时经济学家罗拔特里芬（Robert Triffin），在上世纪六十年代提出。他指出当美国成为全球霸主，美元也必成为全球储备货币（global reserve currency），需要有大量美元在全球流通，达到此效果的方法就是通过贸易，结果美国必然出现庞大贸赤。因为美国最重要出口「货品」，不是服装、鞋、汽车或半导体，而是自己的货币美元！这供应机制下，美国持续的贸易逆差最终导致美债不断累积，美元信誉也受到质疑，在美元信誉下降情况下，各国可能会减少持有美元，转而选择其他货币作为储备，最终的结果是动摇美元的主导地位，形成了一个两难局面。

学者指，二战后美国经济如日方中， GDP占全球一半以上，之后布烈顿森林协议（Bretton Woods）确认美元主导地位，到1971年更与黄金脱鈎，美国货币政策更自由，财政、贸赤双赤开始上升，过去20多年进一步加速上升，今天美国特里芬困局进入临界点，首先每年财赤高达7% GDP ，联邦总债超过120% GDP，利息支出超越国防支出。另外，去年贸赤高达1.1 万亿美元，过去30年，美国工业空洞化，工厂倒闭，结构性失业严重。

今天有分献计打造美国关税战的白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬。米兰（Stephen Miran）认为，美元需求量大导致长期高估，使美国制造业竞争力下降，美国试图通过产业回归重塑储备货币发行与实体经济基础的平衡，进一步解决美国所面临的「特里芬困局」，令美元超级地位与美国制造业衰退之间可以寻到一个新的平衡点，希望通过全球重新对美国提供的公共品来进行定价，支付美国国防成本、持有美元和美债成本等方法，来解决美元持续走强导致产业空心化的一些问题。

诺贝尔组济学奖得主克鲁明（Paul Krugman）就认为，今天用「特里芬困局」来解释美国贸赤已过时，因为主要购买美元资产的买家已非其他国家央行和储备基金，而是私人基金，他们买美债和美股并非想平衡国与国的经常帐，只是认为美元资产吸引，美股企业赚钱，美国高科技企业创新能力强。如果美国不再愿意通过大量入口向世界输出美元，加上特朗普向全球开打关税战加剧了去美元化，若果所有交易伙伴都做到对美国没贸易顺差，大家手上没有多余美元可以支撑美元资产，大家为何还要持有美元！

当然「特里芬困局」仍然需要解决，分析指，美国经济占全球份额将持续下降，美债质量及流动性规模已无法满足全球经济的需求。以美国、中国及欧元区三大经济体的财政能力去支撑全球一个「多极货币体系」可能更高效满足全球对低风险主权债券的需求，亦有助解决「特里芬困局」的信心危机，问题是美国是否愿意放弃长达七、八十年的美元独占储备货币局面！

编写、报道：劳家乐