嘉利国际主要从事五金塑胶及电子专业代工，产品包括伺服器外壳、模具、塑胶与金属部件及家居产品等。近年人工智能(AI)火热，应用层面渗透至各行各业，除了晶片供应商Nvidia最先因「卖铲人」关系受惠外，嘉利国际生产的伺服器外壳产品亦食正AI超级周期红利。早前公司公布截至去年9月止半年业绩，营业额升6%至15.27亿港元，股东应占盈利增长近39%至1.02亿元。期内毛利率升1.6个百分点至13.2%。

主席助理兼财会部主管何伟汗接受本台专访时指，上半年毛利率显著上升，主要受惠于原材料成本回落。因为前一、两年原材料成本上升影响了业绩，本财年(2024-25)年中回复至一个合理水平，亦带动整体毛利率提升；其次是五金塑胶业分部收益上升，有赖整个伺服器订单，特别是AI相关模具销售及传统几个大伺服器外壳客户订单上升，令整体收入亦上升6%。

他补充，整体大数据市场持续增长，特别是AI属大数据其中一个分析部分，数年前大家看到数据应用、数据分析及一些大型数据中心(CSP)投入，近年持续增长，亦带动了嘉利本身生产伺服噐外壳业务。提到晶片王者Nvidia产品、业绩上升毋庸置疑，嘉利亦被纳入为Nvidia供应链名单内，稍后会交付一些产品样板予对方认证，除机壳外，亦包括机柜或伺服器机柜配件等，这亦是Nvidia对公司影响，至于对嘉利业绩而言，短期仍靠3大客户（惠普、戴尔、联想(992)）,这三大客户加大AI应用，配合大数据跟整体经济环境发展、息口回落，公司资本开支(capex)、固定资产投入增加，亦带动嘉利产品需求。

何伟汗指，去年底IT产业进入了新一代周期，配合AI发展，嘉利新订单或新型号产品，均会放入AI功能或相关设置，提升整体模具收入，不少客户于传统通用伺服器外，亦开启AI外壳设计，带动短期相关模具收入，预期通用伺服器今年会有约6%升幅，AI产品有较大潜力，关键是看那几个大客跑出及胜出市场。嘉利AI产品会朝两方向走，一是推出全新产品，另一是(leverage)杠杆现有设计作少许改变，预位放入AI图像卡（GPU），另于散热方面有不同需求，嘉利正为客户设计水冷跟风冷AI伺服器外壳，将于2025年出模及出货。目前行业正争议用风冷还是水冷降温，性能上水冷有优势，对高端AI运算较高效，但成本上亦较贵，故不少客户要求嘉利设计一个外壳可以适用水冷跟风冷，即两者皆可应用，出货时视乎客户设置（configuration）如何配合，好处是省回一定开发成本。

原材料成本方面，他指，2022、23年业绩受原材料涨价影响，高峰期原料价急升30%，亦经历了较长时间，嘉利用了一定时间消化材料存货。去年中才用回较平成本物料生产，这反映于刚公布中期业绩毛利（GP）有显著改善，预计本财年下半年及下一财年续有改善，希望在地缘政治上没有太多变化下，原料可以维持一个好价，这亦有赖自动化发展，因订单增加后，因为越多订单，边际毛利或边际利润率亦可大幅提升。

他指嘉利今年增聘人手。首先泰国工厂目前投入人数60至70人，稍后要增聘以配合厂房增产；另外开发团队、后勤部门亦要加人，因嘉利加大投入工程研发，随住新AI应用有别于普通伺服器需求，不少客户要求嘉利在外壳、硬件设计上加大投入散热、负重，这些均要研发。同期公司亦要在海外新设销售团队，内地亦有专攻内地品牌的队伍，以应对日后泰国厂房投入时摊薄了订单，希望由内地品牌接力。

下周一起特朗普重新执政，何伟汗认为嘉利整体布局不会大变。特朗普八年前首度执政，其后拜登接任，今天特朗普重掌白宫。美国关税变化不大，属方向性政策。嘉利泰国布局亦充分应对这潜在风险，早期因应客户要求，2022年租用泰国厂房，今天再购置土地加建厂房产能，客户已完成认证，嘉利已做好准备以应对新关税挑战，或多元不同地方产能布局等。除泰国外，嘉利亦派员到印尼、越南、墨西哥考察，但暂时没有再增加第三厂房地点计划，始终泰国产出其效益不及内地，需要作出调节，长远嘉利会于泰国增产、购置新机器或土地以应对下单需求。因泰国有助接新客下单，特别是美国、亚洲区中CSP(云端服务供应商)、云端数据中心等客户订单。

至于内地东莞产能，他指嘉利大客户产品全球销售，输美国订单在泰国生产，输往东南亚、亚洲或欧洲订单仍由东莞生产，嘉利供应链政策是美国下单在泰国生产，其他会继续留在中国制造、出货。目前东莞产能长期处于七成，属合理水平，余下两成留作换模或维修。随着客户下单开始走「款多量少」，嘉利去年购置了三台数控机床（CNC）以应付这下单趋势。新增泰国厂房亦添置了CNC机，由于AI相关产品仍未制定到一个大方向，相关伺服器用1U、2 U、4 U还是6U作单位，大家仍未有共识，市场亦较新，嘉利未来两、三年仍要因此多投资于CNC机组方面。

未来两、三年单是泰国资本开支要用2-3亿元，视乎客户订单及购置机器时间表进展，按目前进度，平均每年投入一亿或以上，即三年累计投入三亿元。何伟汗指，过往嘉利国际派息比率六至七成，这亦是公司多年来一直维持回馈股东政策，希望在派息方面保持平稳。当然今天利率水平较高，公司又要继续投入资本开支或科研，日后要在当中取得平衡。

多年前嘉利国际旗下拥有一定房产业务，但已于2023年3月分拆成嘉创地产(2421)于香港联交所上市。何伟汗指，分拆成功令嘉利国际变成一只清晰高息工业股。至于分拆出来的嘉创地产，未来尚有不同业务发展方向，如物管业务注入，故仍然充满前景及值得期待。面对近年内房下滑，嘉创国际没有再投新项目，公司现处于净现金水平，没有银行借贷，楼盘建筑成本已经完成摊销，没有平价卖楼压力。早前公司公布至去年9月底半年业绩，营收1.04亿人民币，升2%，盈利跌9%至2058万。去年内地楼价已喘定，他对内地经济前景有信心，嘉创将继续保持健康稳健发展，这亦是分拆自嘉利国际企业文化中的基因所在。

嘉利国际1996年底上市，当日招股价为1.15元。近三十年股价几番上落，亚洲金融风暴期间曾低见0.1元以下，2021年曾冲高至近1.8元，其后回落，近日报0.76元，市值15.36亿，市盈率9倍；周息率8.5厘。

分析指，市场对AI需求有无限想像，相关伺服器属AI产业链前端，令市场对嘉利国际未来有更多憧憬空间，突显嘉利国际成功选中黄金业务赛道，已往伺服器业务一向稳健，再叠加全球市场进入AI超级周期，嘉利上下游协同效应带动，预期未来营收及业绩就有不错增长。公司有超过25年派息往绩，不时派发特别股息，随着两年前分拆了嘉创地产上市，不用受内房下跌拖累，可以简单反映业务增长及高派息比例优势。

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报道：张诗民